招标逐步展开,行业增速上行。受医保控费、招标推迟、新版 GMP 改造检查等影响,上半年行业增速呈现小幅下行,随着招标的逐步展开,下半年渠道补库存需要将集中释放,6 月数据显示行业增速已逐渐回暖,今年增速有望呈现前低后高的趋势。

个股业绩分化趋势显著,聚焦业绩确定性成长公司。招标延后导致行业中报整体增速放缓,个股业绩分化趋势显著,建议聚焦业绩确定性成长公司。

预计业绩增速 100%以上:金达威(150%~200%);预计业绩增速 30%~50%:康恩贝(35%~40%)、红日药业(30%~35%)、益佰制药(30%~35%)、福安药业(33%~58%)、爱尔眼科(30%~35%)、中恒集团(30%~35%)、新华医疗(40%~45%)、西陇化工(50%);预计业绩增速 20%~30%:华东医药(25%~30%)、云南白药(20%~25%)、天士力(20%~25%)、康缘药业(25%~30%)、白云山(25%~30%)、鱼跃医疗(25%~30%)、佐力药业(20%~25%);预计业绩增速 10~20%:恒瑞医药(15%~20%)、人福医药(15%~20%)、东阿阿胶(10%~15%)、众生药业(15%~20%)、贵州百灵(15%~20%)、国药一致(15%~20%);预计业绩增速0~10%:乐普医疗(5%-10%)、上海医药(0~5%)、理邦仪器(持平)

市场表现回顾和估值评价:近期市场风格转换,资金流入低估值周期板块,跷跷板现象明显,短期医药板块表现较为平淡。7 月份医药板块随绩优蓝筹股反弹,整体上涨 0.8%,无业绩支撑的部分创业板个股及新兴概念股大幅调整。中成药降价悲观预期已基本反映,我们判断调价影响不大,一旦靴子落地就是配置优质龙头的时机。目前行业整体 PE 为 27.7X,处于历史相对低位,高溢价率还将持续。

投资策略:配置趋向均衡,投资回归业绩。1、业绩确定性高增长的品种;2、受益招标品种:各省招标方案总体温和,新进基药目录的独家或类独家品种,增长潜力释放在即;过去两年有新产品获批的企业,在学术推广和渠道驱动下,在本次招标中放量可期;另外,进入新版基药目录的原研药由于失去单独定价权放弃基药市场,国内独家仿制药将加速填补市场空白。3、细分市场方面,POCT 行业凭借简单、快捷和低成本等优势在临床获得广泛的应用,是体外诊断(IVD)行业重要的发展方向和增长最快的领域。综合企业竞争优势(特别是技术优势)和 POCT业务弹性,建议关注血气分析技术国际领先的理邦仪器和血糖检测竞争优势突出的三诺生物、鱼跃医疗(详见 7 月 28 日深度报告-《国产技术突围,迎来投资良机》)。

投资组合:8 月投资组合倾向确定性高增长品种,以及业绩拐点型个股:华东医药(核心品种快速增长,股改解除融资瓶颈)、康恩贝(中报业绩确定,外延扩张加速,并购弹性高)、莱美药业(大品种储备,招标引爆业绩增长)、益佰制药(新产品受益招标逐步放量,营销组织架构调整推进二级医院销售)、福安药业(受益招标推进,主业大幅反转,新药即将陆续获批)、理邦仪器(POCT等新产品迎来放量,并购协同性高)。

风险提示:溢价率处于历史高位,部分个股估值偏高