事件：8月18日晚间，公司发布公告，上半年实现营业收入2.31亿元，同比增长28.30%，归属于上市公司股东的净利润为3313.33万元，同比增长50.01%，扣非后同比增长51.34%，EPS为0.13元，符合预期。

点评：

营收高增长，华北西南贡献收入增量。二季度营业收入同比增长43.63%，环比增长9.12%，营收增长主要受益于基药市场放量和成功的销售策略，既有品种销售稳中有升，新品种增幅明显。分地区来看，收入的增长主要来自于华北和西南地区，贡献的收入分别增长了159%和80%。

氨曲南销售稳定，制剂增长加快。制剂品种增长较快，营收同比增长40.74%；原料药的营收同比仅增长4.34%，但毛利率同比提升了8.51%。从既有品种来看，主导产品氨曲南增长稳定，尼麦角林、头孢硫脒、头孢美唑钠、头孢唑肟钠等品种实现较快增长。公司的产品结构已得到优化，呈现多点开花的格局。

管理优化显成效，全年业绩看招标进度。二季度的期间费用率水平与一季度相当，从去年同期的18.16%，下降到本期的15.35%，在收入增长、期间费用率下降的双向作用下，归属母公司净利润同比增长161.65%，环比增长1.77%。由于各省市招标进度不一，在政策贯彻力度加强的背景下，预期招标提速，公司多个中标品种放量可期，我们暂维持此前的盈利预测。

重磅新药获批在即。公司研发项目有序推进，甲磺酸伊马替尼、托伐普坦等多个重磅品种处在审评阶段，预计将在今明两年获批，3.1类新药阿法美拉汀、左乙拉西坦、盐酸乐卡地平、拉科酰胺、头孢替坦待申报生产。托伐普坦、盐酸奈必洛尔有望成为国内首仿。

重组进行时寻求外延发展公司一直存在并购预期持续寻找品种具有稀缺性的优质资产,寻求外延式发展。在成功收购广安凯特、人民制药的同时获得了丰富的经验。当前公司因正在筹划的相关事项构成重大资产重组,继续停牌。若重组进展顺利,可能为公司带来新的业绩增长点。

维持“推荐”评级。预计公司 2014-2016年 EPS为 0.27元、0.42元、0.59元,对应 2014年 8月 18日收盘价 21.58元的市盈率分别为 80倍,51倍和 37倍。考虑到招标推进带来品种放量、重磅专科陆续获批以及公司的并购事项,维持“推荐”评级。

风险提示:1、招标进度低于预期;2、新药审批存在风险;3、安全环保风险。