投资要点

医药行业数据跟踪。截至14年5月底,医药制造业主营业务收入、利润总额分别为8679亿、840亿,同比增长分别为13.06%、14.58%(其中收入增速、利润总额同比增速均较4月有所下降);而医药制造业的主营业务成本为6201亿,同比增长14.80%。从目前整体运行情况来看,14年行业收入增速下降趋势已经确定。我们认为随着新版GMP认证的推进,部分企业已通过的生产线逐渐转入运行,整个行业的库存量也在逐渐回升,预计补库存环节将在第三季度完成,行业收入增速将逐渐上升。如果拉长时间窗口来看,当前整个行业已经进入“换挡”增长时期,结构调整也成为主题,这对企业来说也增加了其并购动力。

最新医药政策。1)卫计委低价药采购方式最终出台,基层医疗机构依旧实行集中采购,而其余公立医院则由医院直接与生产企业议价成交;2)2014年将出台分级诊疗模式,“医疗联合体”为实现分级诊疗开辟了新的路径;3)两部委召开城市公立医院改革试点座谈会,公立医院改革国家联系试点城市由17个扩大到34个;4)卫计委紧急通知控制公立医院过快扩张,对公立医院的床位规模和建设项目进行全面排查,要求各地暂停审批公立医院新增床位;5)福建省2014年医疗机构药品集中招标采购实施意见出台,实施两票制减少流通环节加价;6)陕西启动新一轮药品招标,低价药采取直接挂网形式,其余均划分为统一定价与单独定价两组分组竞价,不会将新上市品种纳入。

6月份医药观点。6月份低价药招标、深化公立医院改革及部分省份招标逐渐开始,符合我们在6月投资策略中的判断,即政策逐渐落实,低价药政策及医院改革会进一步深化。目前行业利好政策积极影响依然存在,在低价药招标方案落地后,我们认为随着后续的中成药降价政策出台,及各省药品集中招标进展加快,随着医药生物行业政策逐渐明朗,同时企业逐渐走出新版GMP认证带来的短期业绩负面影响,整体行情或在3季度启动。从短期来看,部分上市公司在近期陆续发出中报预增公告,中报超预期标的成为7月份主要投资方向。

7月份投资策略及其组合。医药板块已经出现连续两个月的上涨,结合本月出现的中报行情,整体上涨趋势确定。在具体选股上推荐三个思路:首先关注中报业绩或超预期个股,如誉衡制药(002437)、福安药业(300194);其二随着各省招标进度加快,推荐海思科(002653)、莱美药业(300006),其中后者旗下重磅产品埃索美拉唑已经在重庆地区开始销售,免疫调节剂乌体林斯预计在7月将上市;其三关注公司营销体制改革及外延式增长比较确定的标的,如益佰制药(600594)。