报告摘要：

公司是国内焊割设 备制造领域的领先企业。公司成立于2005年，成立之初主要产品为各类逆变焊机，此后公司不断拓宽业务范围，逐步由逆变焊机向焊接配件、焊接材料、焊接机器人和手持激光焊等领域拓展。公司的研发投入在业内领先，2022 年研发费用超过7000 万。公司业绩稳健，成立至今仅在2013 年和2022 年营收分别小幅下滑2.5%和1.4%，其余年份均实现正增长， 2018 年以来，公司的归母净利润均保持在1.5亿以上。公司主营的通用逆变焊机产品采用了“授权经销制”的销售模式，经销商回款质量好，公司现金流和财务状况极佳。

电焊机为现代工业生产中的关键金属加工设备，数字化为电焊机未来发展方向。焊接素有“工业裁缝”之称，是工业生产中非常重要的加工手段。大量的钢材和有色金属均需要通过焊接加工形成最终产品。焊割设备下游应用领域广泛，包括轻工民用、船舶、车辆制造、钢结构、管道石化、建筑工程和通用机械等。电焊机完成了由传统焊机向逆变焊机的转变，正在向数字化方向稳步发展。数字化焊机具备突出的人机交互优势，降低了焊机的操作难度，能够大大缓解焊工紧缺的难题。

公司引领通用焊机数字化趋势，并勠力突破中高端工业焊机。公司成立以来深耕通用焊机市场，数字化技术过往多用于工业焊机，公司重视通用焊机的数字化趋势。2021 年公司在通用焊机领域推出数字化产品JET20 系列焊机，成为国内第一家在通用焊接领域全系列推出数字化产品的企业。2022 年面向海外通用焊机市场推出数字化产品EVO20 系列。

数字化浪潮下通用电焊机市场份额有望向头部厂商集中。我国的高端工业焊接电源长期依赖进口，公司在工业焊机领域进行了大量的研发投入，已取得了阶段性进展。公司于2022 年发布了MAX20 系列工业焊机，2023 年发布了EVOVLE 系列工业焊机，Mystar 系列工业焊机也有望于2024 年推出。公司致力于中高端工业焊机的国产替代，自研工业焊机在下游行业的逐步验证推广有望为公司注入新的增长动能。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.04、2.32 和2.80亿元，对应PE 为16、14 和12 倍，维持“增持”评级。

风险提示：外部环境风险；汇率风险；工业焊机市场开拓不及预期；盈利预测和估值模型失效