事件：

公司发布2023年半年报，23H1公司实现营收5.54亿元，同比下降8.29%，实现归母净利润1.16 亿元，同比上升28.04%。

点评：

二季度业绩同环比提升明显，毛利率恢复至较高水平。23Q2 公司实现营收3.20 亿元，同比增长21.43%，环比增长37.04%；23Q2 毛利率达到31.76%，环比增加6.03pct，为21Q1 以来最高单季度毛利率。公司主营产品电焊机为通用化设备，发展较为成熟，近年公司的销售/管理/研发费用率均较为稳定，毛利率为公司净利润的关键决定因素。22 年以来由于下游整体需求不振，公司毛利率在低位徘徊，23Q2 毛利率大幅提高或预示行业低谷期已过。

数字化焊机引领者，国内国际均衡发展。电焊机的发展经历了传统焊机到逆变焊机再到数字焊机的发展历程，数字化焊接产品的主要优势在于可以利用可编程软件来开发、改善焊机性能，提高焊接质量和焊接效率，可以利用软件满足客户个性化焊接定制的需求。公司大力推广数字焊机，目前在售的JET20 系列、EVO20 系列等主力机型均属于数字化焊接产品，其中JET20 面向国内市场，EVO20 面向海外市场，且售价均与逆变焊机差距不大，具有较强的竞争力。2022 年公司海外电焊机营收首次超过国内，23H1 海外营收占比进一步提升至52.41%，公司海外业务毛利率显著高于国内，海外营收占比提高有助于公司进一步提高盈利水平。

高端工业焊机国产化率低，公司勠力突破。我国高端工业焊机市场长期被林肯和福尼斯等外资厂商占据，国产替代迫在眉睫。公司于2022 年9月发布了工业焊机MAX20，进军工业焊接电源市场。目前，公司的欧洲研发团队正在进行EVOLVE 系列工业焊机的研发，预计下半年推出；同时本土研发团队正在进行iDASS 系列工业焊机的研发，预计明年推出。

工业焊机市场规模高于民用焊机，公司的在研工业焊机产品陆续推出后有望进一步打开业绩成长空间。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.14 亿、2.80 亿和3.62 亿，对应PE 分别为17、13 和10 倍，维持“增持”评级。

风险提示：工业焊机业务拓展不及预期；盈利预测和估值模型失效