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佳士科技(300193):战略转型进行中 开拓新成长空间

方正证券股份有限公司 2015-07-02

事件:

公司于6月26日公布了2015年半年度利润分配预案:以股权激励首次授予后总股本2.3亿股为基数,向全体股东每10股转增12股。

点评:

布局机器人业务,开拓新的成长空间

在目前经济增速下滑、产能过剩的背景下,公司靠原有业务难以实现较快成长,因此制定了“主营业务平稳发展,推动机器人新业务发展”的战略。2014年公司设立全资子公司深圳佳士机器人,并通过参股济南翼菲自动化(30%股权),进一步拓展公司机器人业务。我国已经成为全球最大的和增长最快的工业机器人市场,预计未来20年中国市场复合增长率将达到35%,而国产品牌工业机器人产量占比仅为四分之一左右,国内企业仍有巨大的成长空间。因此机器人业务将为公司开拓新的成长空间。

新老业务技术和市场协同性强

从技术角度说,公司传统产品逆变焊机属于电力电子产品,其技术储备有利于向自动化机器人方向过渡。逆变焊机核心技术在于逆变电源,公司在逆变电源领域深耕多年,其技术可以快速切换到机器人产品中。因此新老业务的技术协同性较强。从市场角度说,公司焊机产品下游广泛,与机器人应用领域重合,新老产品面对的是相同的客户。公司对于终端客户需求的理解可以为机器人产品设计提供指导,具有协同效应。

在手现金充裕,外延式发展潜在空间大

公司一季报在手现金约为12亿元(货币资金+其它流动资产),其主要来源为超募资金。充足的现金为公司机器人业务的外延式发展提供了较大的潜在空间。若按照15倍收购PE来计算,12亿现金可对应8000万利润水平的公司,相当于再造一个佳士科技。

传统业务稳健,股权激励业绩目标可实现

考虑到公司传统业务经营稳健,机器人产品有望打开销售,我们认为公司实现股权激励业绩目标的可能性较大。不考虑未来可能的并购,按照公司传统业务经营稳健的假设,参考公司股权激励业绩目标,我们预计2015年-2017年EPS分别为0.30、0.37和0.47元,当前股价对应PE分别为115倍、92倍和72倍。考虑到公司未来机器人业务的巨大发展空间,给予“推荐”评级。

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