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科德教育(300192):剔除中昊芯英季节性影响 利润增长20%

信达证券股份有限公司 08-27 00:00

事件:24H1,公司实现营业收入 3.7 亿元、同增 3.8%,归母净利润 6281万元、同增8.9%,扣非后净利润6195 万元、同增7.8%。

点评:

中昊芯英季节性拖累增速,剔除影响业绩增长20%。中昊芯英的成本在H1 已经确认,而交货集中在H2,收入也会集中在H2 确认。因此,24H1 中昊芯英拖累公司净利润640 万元,若剔除这个影响,公司归母净利润同增20.0%。

中职和全日制学校收入小幅增长。24H1,中职和全日制学校实现收入1.72 亿元、同增5.2%。拆分来看,龙门教育收入1.48 亿元、小幅下滑1.2%,我们估计,主要是龙门教育开始给母公司缴纳管理费所致;天津旅外收入2422 万元、同增28.0%。

中职和全日制学校毛利率下降。24H1,公司综合毛利率同增0.94pct 至32.28%,其中中职和全日制学校毛利率同减4.54pct 至5.23%,我们估计,主要是龙门教育给母公司缴纳管理费及天津旅外搬迁装修投入所致。

期间费用率控制良好。24H1,销售费用率同减0.72pct 至2.41%,管理费用率同增0.29pct 至6.93%,研发费用率持平,为2.04%,财务费用率同增0.28pct 至-0.26%。

净利率提升。24H1,归母净利润6281 万元、同增8.9%,净利率同增0.81pct 至16.50%,若剔除中昊芯英季节效应的拖累,净利率提升更显著。拆分来看,龙门教育实现净利润3702 万元、同减18.3%,我们估计主要是寒假干扰及向母公司缴纳管理费所致;天津旅外实现净利润493 万元、同减14.8%,我们估计主要是搬迁装修和宣传投入所致。

投资建议:中昊芯英收入确认的季节性拖累公司整体业绩增速,若剔除中昊芯英的影响,归母净利润同增20%,随着H2 中昊芯英集中交付和确认收入,有望为公司贡献可观的正向利润。我们维持24~26 年1.76/2.16/2.62 亿元的归母净利润预测, 当前股价对应估值20x/16x/13x,维持“买入”评级。

风险因素:招生人数不达预期;校区容量扩张不达预期;客单价提升不达预期。

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