生物质发电、填埋气利用、分布式光伏、海上风电及新造林或率先受益

欧洲CABM 政策会推动我国未来两年碳市场建设加速，2023 年下半年CCER 有望重启，预计将分批申报、择优有序发放。分布式光伏、海上风电、生物质发电（垃圾焚烧和农林生物质发电）、填埋气利用和新造林碳汇减排具有易证真实性等优势，有望率先获益于CCER 重启。重点推荐标的及CCER 收益对2023 年归母净利增厚比例预计值：1）垃圾焚烧：绿色动力32%、光大环境20%，2）餐厨垃圾处理：维尔利26%，3）分布式光伏：南网能源5%、晶科科技6%；4）海上风电：三峡能源3%。

CEA 清缴通知发布，为保障重点排放企业配额清缴CCER 重启势在必行

CCER 重启存在迫切性，全国第二个履约周期清缴截止日（2023/12/31）将近，CEA 清缴通知已于2023 年7 月17 日发布，CCER 余额至多为2,493 万tCO2e，预计2023 年全国碳市场CCER 清缴需求为3,608 万tCO2e。长期来看，预计2028 年起CEA 总量将小于实际排放量。全国碳市场目前仅纳入火电行业，碳配额=发电量×基准值，从历史期看基准值较单位发电量碳排放的下降幅度更大，我们预计2028~2030 年实际排放量超配量数量将自0.12 亿增长至0.41 亿tCO2e，CCER 抵消势在必行。

CCER 管理办法公开征求意见，2H23 重启有望

生态环境部新闻发言人刘友宾2023 年6 月29 日表示力争今年年内尽早启动全国温室气体自愿减排交易市场，我们认为2023 年下半年有望重启CCER 备案申请及交易。根据《管理办法（试行）》，CCER 应当来自可再生能源、林业碳汇、甲烷减排、节能增效等领域，且要求申请的项目应未参与其它减排交易机制。额外性论证是项目备案成功的关键，需说明申请项目对比基准线情形或替代方案而言IRR、NPV 更小。目前生态环境部已完成公开征集CCER 方法学建议，后续各减排增汇领域方法学出台有望明确项目申请的限制，以便于我们更精确地定量测算CCER 供给。

预计CCER 将分批择优有序发放，五大领域有望率先获益分布式光伏/海上风电/垃圾焚烧/填埋气利用/新造林碳汇/农林生物质发电2023 年潜在CCER 供应量预计分别为1.23/0.64/1.23/1.00/0.88/0.54 亿tCO2e。2023/7/10 环标委发布的《基于项目的温室气体减排量评估技术规范 生物质发电及热电联产项目》认可垃圾焚烧、农林生物质发电项目属于优质CCER，分布式光伏发电、海上风电属清洁能源易证减排真实性，填埋气利用可实现甲烷减排并替代化石燃料，新造林碳汇则有固碳增汇效益，五类项目有望率先获签CCER。预计2023~2030 年CCER 抵消上限将自2.31 亿增加至3.39 亿tCO2e，低于潜在供应量，我们预计重启后减排项目备案将按一定的优先级，保证CCER 有序释放。

CCER 有望增厚业绩，关注受益行业内企业

假设2023 年下半年CCER 重启则2023 年CCER 贡献的公司增量业绩有望实现，假设2023 年主要公司CCER 潜在项目全数备案、潜在CCER 全数获签发、CCER 于年内全数完成交易，潜在的归母净利增厚比例测算结果如下：垃圾焚烧发电企业11%~37%，餐厨垃圾处理企业维尔利26%，分布式光伏企业2%~6%，海上风电企业三峡能源3%。需要说明的是，在修订后的方法学未公开的前提下，我们的测算都更接近于理论最大值。重点推荐：1）垃圾焚烧：绿色动力、光大环境，2）餐厨垃圾处理：维尔利，3）分布式光伏：南网能源、晶科科技；4）海上风电：三峡能源。

风险提示：新出台方法学低于预期，CCER 项目审定和减排量核证比我们预想的更严格，碳市场建设进度不及预期。