投资要点

全国碳交易市场上线启动： 上周五，全国碳排放权交易市场上线启动。开盘碳价48 元，收盘碳价51.23 元，首日涨幅6.73%。当天成交量410 万吨，总成交额2.1 亿元。反观2019 年全国九大碳交易试点市场累计成交量1.31 亿吨，仅相当于此番全国市场24 个交易日的交易规模。

相比试点市场，全国碳交易市场交投活跃程度大增： 若按照首日交易情况预测，全国碳交易市场的全年交易量或将突破10 亿吨，以平均碳价60-80 元计，则市场交易规模在600-800 亿元。与我们此前估计的百亿市场规模，有较大差距。

一方面原因是，此前试点市场约40 元的碳价偏低。而更有趣的是，我们发现市场交易活跃程度是历史水平的3 倍。全国碳交易市场的交易量约占控排企业总配额量的20%左右，远远高于试点市场的交易热度。这说明全国碳市场交投活跃，参与方对碳价看涨的预期强烈。

远景展望——碳交易市场价格发现，碳配额拍卖市场价值实现： 总体来看，全国碳市场因纳入我国总排量的45%火电企业而成为全球最大碳市场，“十四五”

期间八大高耗能、重污染行业会全部纳入控排范围，市场将扩容至全国70%以上碳排放量。若以100 元/吨碳价计，则最终全国碳交易市场规模可能会去到1500 亿。然而，我们认为全国碳交易市场作为控制碳排放的政策工具，或许并不会出现金融工具创新繁荣的景象。长期来看，碳交易市场通过市场之手，起到价格发现的作用；而碳配额拍卖市场将发挥政府有形之手的作用，起到价值实现的作用，将控排行业的资源调配到低碳绿色行业，以补偿支持其发展，实现全社会碳减排的目标。

投资建议： 环保行业空间将从末端治污向前端减排扩展，看好环卫、垃圾焚烧、节能领域。随着政策预期逐步兑现，估值中枢将持续上移。继续推荐盈峰环境、ST 宏盛、瀚蓝环境、维尔利，关注高能环境、龙马环卫、碧水源。

风险提示：绿色低碳循环发展具体规划推进或将慢于预期；通胀预期抬头，短期市场或面临调整风险，可能拖累环保板块表现。