核心观点：

关注：旺能环境+瀚蓝环境+高能环境+联美控股+伟明环保+维尔利 重点公司业绩靓丽，公募REITs 即将落地，继续催化板块估值。优质公司一季度业绩靓丽（高能环境同比+69.22%、浙富控股预告同比+391%~+496%、旺能环境预告同比+52%~+64%），Wind 一致预期对应行业近三年业绩增速仍将维持20%以上高增长。此外，目前5 单公募REITs 项目距离上市交易只差临门一脚，其中焚烧、水务等环保项目位列其中。公募REITs 有望将板块运营资产从PE（目前仅19.1 倍）、PB 等相对估值方法到更为真实的DCF 估值方法，重塑板块估值体系，同时盘活存量资产，缓解负债压力，实现轻资产模式的快速扩张，为“大订单——再融资”的成长逻辑提供支持。板块业绩欣欣向荣，融资也已大幅改善，预计带动估值中枢上行。

部分省份出台碳中和实施/交易细则，印证节能增效、再生资源为重点方向。本周深圳出台碳交易办法细则、四川印发碳中和行动方案，国家层面也出台大宗固废综合利用政策，我们可管中窥豹，关注以下几点方向：（1）包含垃圾焚烧在内的CCER 交易未必局限于5%：以深圳为例，国家核证自愿减排量（CCER）+碳普惠核证减排量（PHCER）等最高抵消比例可达年度碳排放量的10%（此前政策要求比例为5%）；（2）节能增效优先级持续提升：四川省要求在社会活动中优先节能降耗、绿色消费、控制温室气体排放；（3）再生资源利用已成趋势：从国家近年来推进洋垃圾禁运、生活垃圾分类、工业固危废综合利用等多个方面可以看出，再生资源循环利用乃大势所趋。伴随政策细节出台持续验证上述逻辑，我们将看到节能增效（包括余热余压利用、EMC、建筑节能等）、再生资源（危废资源化、再生钢再生铝利用率提升）、垃圾焚烧（享受CCER 的同时扩张含环卫、餐厨、再生资源等焚烧+业务）等行业趋势的演绎，环保行业的需求景气度仍将维持。

节能+环保是我国碳减排的必由之路。建议关注：1.垃圾焚烧板块受益逻辑最为直观：（1）类似光伏风电获得减排指标（CCER）增厚利润；（2）受益“垃圾分类+资源再生”两网融合,固废处置企业将迎来10 年以上高速发展期。建议重点关注旺能环境、瀚蓝环境、伟明环保等；2.

资源循环利用链条：危废资源化（高能环境、浙富控股）、家电拆解（中再资环）、农业养殖业减排方向（维尔利）；3.城市清洁供热可以直接大幅减少散煤燃烧，两会规划2021 年北方清洁供暖率达到70%（联美控股）；4.工业节能方向，如余热锅炉、EMC、分布式能源等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。