碳排放权交易制度立法持续推进，国家有望建立碳排放交易基金支持节能减排。近日生态环境部发布《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》，较2019 年4 月首次发布征求意见稿的基础上细化/增加了配额总量及分配方法、配额清缴、碳排放基金及追责制度等内容。综合来看《暂行条例》明确：（1）碳配额分配包括免费和有偿两种，初期以免费分配为主，逐步引入有偿，且有偿配额收入纳入国家碳排放交易基金管理，用于支持全国碳排放权交易市场建设和温室气体削减重点项目；（2）相较1 月发布的《管理办法（试行）》此次《暂行条例》

并未提及CCER 抵减5%的限制；（3）不再建设地方碳排放权交易市场，已经存在的逐步纳入全国碳市场；（4）针对未足额清缴配额的企业处以10~50 万元罚款，惩罚力度大于《管理办法（试行）》2~3 万元。

全国碳市场架构日渐清晰，法律及制度为碳达峰碳中和保驾护航。目前全国碳市场系统已基本建设完成，上海承建碳配额交易系统、湖北承建注册登记系统，北京也于近期官宣承建CCER 管理和交易中心。

此外根据生态环境部《关于加强企业温室气体排放报告管理相关工作的通知》，需于2021 年Q3 前完成发电行业2019-2020 两年配额核定工作、于2020 年底前完成配额的清缴履约工作，并做好石化、化工、建材、钢铁、有色等行业重点排放单位的碳排放数据整理。碳交易法律制度及交易体系不断完善下，后续有望看到更多行业纳入交易范围。

欧盟碳交易经验：70%拍卖收入投向减排领域，节能+环保需求广阔。

欧盟2013-2019 年共实现约321 亿欧元碳配额拍卖收入，其中70%用于节能增效（110 亿欧元）、再生能源（129 亿欧元）等减排投资。欧盟近八成重点排放企业启动减排工作，龙头企业实现减排手段呈现多元化趋势：能源替代、节能增效及循环再生为主要的投资方向。考虑到我国碳排放体量约为欧盟三倍，对应节能+环保空间或更为广阔。

重申核心观点：节能+环保是我国碳减排的必由之路，垃圾焚烧及危废资源化为两大核心主线。1.（1）垃圾焚烧类似光伏风电获得减排指标（CCER）增厚利润；（2）受益“垃圾分类+资源再生”两网融合，固废处置企业将迎来10 年以上高速发展期。建议关注旺能环境、瀚蓝环境、伟明环保等；2. 危废处置实现金属循环再生（高能环境、浙富控股）、农业养殖业减排方向（维尔利）；3.清洁供热可以大幅减少散煤燃烧，两会规划2021 年北方清洁供暖率达到70%，关注联美控股； 4.工业节能方向，如余热锅炉、EMC、分布式能源等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。