核心观点：

关注：旺能环境+瀚蓝环境+联美控股+伟明环保+高能环境+维尔利

碳中和推动固废资源利用，重点看好“焚烧一体化”、“危废资源化”。

本周发改委发文要求2025年新增大宗固废综合利用率达到60%（2019年为55%），加强建筑垃圾分类和回收利用、重视尾矿利用及贵重金属回收。在我国推进推行洋垃圾禁运、垃圾分类背景下，再生资源综合利用未来将成为资源品的重要补充渠道之一，也高度符合碳中和下节约能源、资源+环保的重点路径，我们后续也将看到城市加速推进循环再生+固废分类的“两网融合”，重点看好：（1）垃圾焚烧行业：将依靠焚烧电站开拓环卫、餐厨、再生资源回收等“焚烧+”业务，拓宽成长空间并使资产由重到轻；（2）危废资源化行业：空间广阔+格局整合，环保类公司更具技术优势与多地域布局，有望迎来跑马圈地周期。

公募REITs 即将落地，有望继续催化板块估值。目前5 单公募REITs项目距离上市交易只差“审查、证监会同意注册”临门一脚，其中焚烧、水务等环保项目位列其中。我们认为公募REITs 通过采用对单一项目DCF 估值方法，将对板块目前PE（目前对应2020 年PE 仅19.9倍）甚至PB 估值的模式进行重塑，带动板块估值的持续提升。此外公募REITs 对环保公司成长逻辑有本质改善，特别是“大订单——再融资”的成长逻辑不再单一依赖股本扩张来完成，包括盘活存量资产，缓解负债压力，以及助力优质运营公司实现轻资产模式的快速扩张。

碳交易市场架构浮出，逐步实现由区域试点向全国成熟市场的稳健过渡。全国碳交易平台明确要求于6 月底前上市，其中全国碳交易中心及碳配额登记系统已分别设立于上海和武汉，且伴随北京承接全国CCER 交易中心，碳交易市场的整体构架已基本搭建完毕。而北京、上海及武汉作为早期碳交易试点，通过数年试点运营已经积累丰富经验，中国碳交易市场有望实现由试点到成熟、区域到全国的稳健过渡。

节能+环保是我国碳减排的必由之路。建议关注：1.垃圾焚烧板块受益逻辑最为直观：（1）类似光伏风电获得减排指标（CCER）增厚利润；（2）受益“垃圾分类+资源再生”两网融合，固废处置企业将迎来10 年以上高速发展期。建议重点关注旺能环境、瀚蓝环境、伟明环保等；2.

城市清洁供热可以直接大幅减少散煤燃烧，两会规划2021 年北方清洁供暖率达到70%，建议关注联美控股；3.再生资源（中再资环）、依赖危废处置实现金属循环再生（高能环境、浙富控股）、农业养殖业减排方向（维尔利）；4.工业节能方向，如余热锅炉、EMC、分布式能源等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。