核心观点：

北京承接全国 CCER 交易中心，节能+环保助力构建现代治理体系。3月 10 日北京人民政府印发实施《北京市关于构建现代环境治理体系的实施方案》，推动九大体系构建生态环境保护大格局：（1）全国 CCER管理和交易中心由北京承接（垃圾焚烧等再生能源项目有望获得减排指标），碳排放权交易制度加速完善；（2）推进生产方式“绿色化”，引导企业节能减排、转型升级，推动工业开发区发展循环经济；（3）提高治污减排水平，推动环卫车电动化、鼓励开展污水回用、规模化畜禽养殖场第三方治理等；（4）完善污水、生活垃圾、危废的收费制度政策，促进节能节水减排。伴随着“30·60”碳减排目标的全力开展，我们有望看到更多地区将节能减排、循环再生纳入其治理体系中。

碳交易市场架构浮出，逐步实现由区域试点向全国成熟市场的稳健过渡。自 2 月底生态环境部部长明确全国碳交易平台需于 6 月底前上市以来，全国碳交易中心及碳配额登记系统已分别设立于上海和武汉，且伴随着本次北京承接全国 CCER 交易中心，中国碳交易市场的整体构架已经基本搭建完毕。而北京、上海及武汉作为早期碳交易试点重要组成，通过数年试点运营已经积累了丰富的交易经验，中国碳交易市场有望实现由试点到成熟、区域到全国的稳健过渡。

从欧盟经验看碳中和，我国减污降碳需求更加迫切。欧盟于上世纪 90年代初就已完成碳达峰，较 2050 年实现碳中和拥有 60 余年的完成时间，对应测算的 2020-2050 年减排量需 0.94 亿吨/年，节能、再生仍需不断增强。而 2021-2030 年我国处于碳达峰阶段，结合《中国 2030年碳排放达峰研究进展》测算若 2060 实现碳中和，2030-2060 年需减排量将超 3 亿吨/年，因此我国实现“碳中和”时间跨度远短于欧盟，需采用更大减排力度，预期节能环保、循环再生投入将持续加码。

重申核心观点：节能+环保是我国碳减排的必由之路，垃圾焚烧及危废资源化为两大核心主线。1.垃圾焚烧板块受益逻辑最为直观：（1）类似光伏风电获得减排指标（CCER）增厚利润；（2）受益“垃圾分类+资源再生”两网融合,固废处置企业将迎来 10 年以上高速发展期。建议重点关注旺能环境、瀚蓝环境、伟明环保等；2.依赖危废处置实现金属循环再生（高能环境、浙富控股）、农业养殖业减排方向（维尔利）；3.城市清洁供热可以直接大幅减少散煤燃烧，两会规划 2021 年北方清洁供暖率达到 70%，建议关注联美控股； 4.工业节能方向，如余热锅炉、EMC、分布式能源等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。