核心观点：

关注：旺能环境+瀚蓝环境+联美控股+中再资环+高能环境+盈峰环境　　全国碳交易平台上线在即，价格及交易机制值得期待。我国碳交易市场于2011 年启动多地区试点工作，过去十年间对碳配额、CCER 交易均进行了市场化尝试。按照环境部部长的近期讲话，全国性碳交易系统有望于6 月底前正式上线。近日湖北生态环境厅官方公众号发布的信息，全国碳交易注册登记系统（中碳登）正为2225 家履约企业办理开户手续。建议关注国内碳交易市场价格形成、交易机制等相关政策。与此同时针对我国碳排放以煤炭为主的能源+工业为主的特点，我们预计包括电力、钢铁、有色、水泥等重点排放行业将分别制定各自领域的减排达标路线图；此外各省份、各城市的碳减排规划及政策也需紧密关注。

欧盟早已达峰进入碳中和减排阶段，其碳交易市场2013-2019 收益投入节能+再生能源占总金额的70%。欧盟作为首个启动碳交易体系的权威组织，其碳交易市场已运作十五年以上，2020 年期货成交总金额约为1.7 万亿人民币，且其碳交易市场的繁荣对节能增效、再生能源资源等产业具有显著催化作用：（1）根据European Commission 发布的碳拍卖市场报告：2013-2019 年欧盟碳配额拍卖收入（321 亿欧元，折合人民币2500 亿元）的70%用于节能增效（110 亿欧元）、再生能源（129亿欧元）等减排投资；（2）欧盟近八成重点排放企业启动减排工作，龙头企业实现减排手段呈现多元化趋势：能源替代、节能增效及循环再生为主要的投资方向。值得指出的是，欧盟于上世纪90 年代初就已完成碳达峰，较欧委会提出的2050 年实现碳中和拥有60 余年的完成时间，对应测算的2020-2050 年减排量仍需达0.94 亿吨/年，节能环保、再生循环仍需不断增强。而2021-2030 年我国处于碳达峰阶段，结合《中国2030 年碳排放达峰研究进展》测算若2060 实现碳中和，2020-2050年需减排量将超3 亿吨/年，因此我国实现“碳中和”时间跨度远短于欧盟，需采用更大减排力度，预期节能环保、循环再生投入将持续加码。

重申核心观点：节能+环保是我国碳减排的必由之路。我们认为国内节能、循环经济等实现低成本碳减排的空间仍较大，尤其是工业节能、城市固废+再生、清洁供暖等相关领域：1.垃圾焚烧板块受益逻辑最为直观：（1）类似光伏风电获得减排指标（CCER）增厚利润；（2）受益“垃圾分类+资源再生”两网融合,固废处置企业将迎来10 年以上高速发展期。建议重点关注旺能环境、瀚蓝环境、伟明环保等；2.城市清洁供热可以直接大幅减少散煤燃烧，两会规划2021 年北方清洁供暖率达到70%，建议关注联美控股；3.再生资源（中再资环）、依赖危废处置实现金属循环再生（高能环境、浙富控股）、农业养殖业减排方向（维尔利）；4.工业节能方向，如余热锅炉、EMC、分布式能源等。

风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程