核心观点：

重点关注：碧水源+维尔利+兴源环境

中央一号文发布，农村供水、粪污资源化为重点方向。2 月21 日，国务院发布《关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》（简称“一号文”），其中明确提出2025 年农村生态环境得到明显改善。一号文要求2025 年自来水普及率88%、建立水价水费形成机制、排水及粪污资源化、推进燃气下乡、发展农村生物质能源、并要求健全农村生活垃圾收运处置体系等。考虑到中央政府对乡村振兴的大力支持（参考扶贫攻坚战），我们预计农村农业的相关需求将持续超预期，如农村供水污水（碧水源）、畜禽粪污资源化（维尔利、兴源环境）、固废产业链等方向。

碳中和等政策细节将不断出台，农村农业等环保需求或将持续超预期，商业模式有望完善。除了“1 号文”强调农村供水污水、粪污资源化等政策方向，有望带动相关领域需求快速释放，同时值得指出的是，农村农业作为碳排放的源头之一，也将成为2030 年碳达峰政策涉及的重点领域之一：1.畜禽粪污资源化。农村农业领域的方面，今年1 月发改委印发的污水资源化政策要求到2025 年全国畜禽粪污综合利用率达到80%以上；相关沼气、秸秆等生物质需求有望快速增长。2.农村能源结构调整，煤改气、煤改电依然是政策的首选。3.农村污水、固废等环境治理需求的快速增长。特别的，伴随着农村水、垃圾、燃气等相关收费制度的建立和完善，相关领域商业模式有望完善和优化。

板块动态PE 重回2019 年初，业绩增长确定性不断增强。板块2 月19 日动态PE 仅为12.54X，回到历史五年底部，显著低于20.2X 平均值，核心标的2021 年仅为10-15 倍PE。而根据Wind 一致预期2020-22 年重点公司业绩复合增速仍可达到20%+；板块融资能力、竞争格局、成长确定性较2018-19 年显著优化，经营现金流持续好转。预计伴随“一号文”、碳中和等政策细节的展开和业绩增长的验证，行业长期成长性和估值将更获市场认可。

关注农村供水、农业粪污资源化、农村固废处理等。建议关注：农村供水及污水处理的碧水源、博世科等；农业粪污资源化的维尔利、兴源环境等。环保全行业方面，首选固废循环再生产业链中业绩快速成长、产业链延伸的焚烧龙头：旺能环境、瀚蓝环境、伟明环保等；家电拆解龙头中再资环等；环卫装备龙头盈峰环境、龙马环卫等。

风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。