国际通胀升温，农业景气上行

2016 年10 月，国际食品价格指数普遍上涨，创下2015 年3 月以来新高，谷物、乳制品、肉类和食糖价格集体攀升。主要是因为权重类产品市场价格指数近几个月普遍上涨，谷物、乳制品、肉类和食糖价格集体攀升；植物油价格虽然出现下降，但此前几个月已经历大幅上涨，仍保持高位运行。

猪肉上涨在即，国内CPI 上行

猪肉需求侧改善，长期：随着经济企稳，工厂开工率上行，外出务工人员增加，带动猪肉需求回升。短期：①寒流来袭刺激北方猪肉消费启动，并将逐步带动南方的需求回暖；②临近元旦春节旺季，腌制腊肉需求拉动猪肉消费。

猪肉供给侧恶化，长期：①能繁母猪仍未见底，生猪供给难以恢复；②母猪集中补栏一般发生在一季度，二季度其销售量大幅下滑，此外今年夏季的水灾影响下半年仔猪存栏，四季度猪肉供给趋紧。短期：①近日全国大面积大风降温，昼夜温差较大，加大畜禽的疫病风险，进而减少肉类供给，推升价格；②广西走私猪被打，10 月进口肉环比大幅下降；③煤价上涨推升运输成本，限制超载导致运力紧张，冰冻天气加大调配难度，推动运价进一步上涨。

投资策略：抓猪肉反弹，布局大种植

气候恶化、通胀上行将利好拥有生产资源的企业，我们依次推荐：种子、农垦、畜禽、水产、饲料和动保等子行业。在“超长猪周期”理论框架下，猪价上行幅度和景气长度双双刷新历史记录，并导致养殖企业的盈利和可持续性双双超市场预期。短期来看，随着四季度需求旺季到来，畜禽价格将迎来新一轮强劲反弹，成为养殖股上涨的强催化剂。种植板块推荐隆平高科、登海种业、神农基因、北大荒、海南橡胶、亚盛集团，畜禽板块推荐正邦科技、雏鹰农牧、圣农发展，水产板块推荐国联水产和ST 獐岛，饲料和动保板块推荐新希望、海大集团、唐人神、金新农、金河生物、天康生物、瑞普生物等。

拉尼娜来临，Winter is coming！

据NOAA 预测，本次始于2016 年8 月的拉尼娜有望在2017 年3 月左右结束。

历史上14 次拉尼娜事件以后，我国冬季偏冷的概率在70%以上，北方将更加寒冷。通过观测前三次较为明显的“厄尔尼诺-拉尼娜”转换期的气候变化，发现今年与1999 年、2011 年相似，大概率出现寒冬，明年春季大概率出现低温、干旱。春旱将成为推动粮价上涨的催化剂，直接利好隆平高科、登海种业、神农基因等种企和北大荒、亚盛集团等农垦企业。

风险提示：粮食价格剧烈波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件。