报告要点

事件评论

核心品种市场表现良好，推广面积有望高增长。目前公司拥有自主研发的两大核心水稻品种H 优518 和兆优5431。其中H 优518 凭借其高产优质、适宜机械化种植的特点，2015 年其推广面积超过百万亩，前期制种104 万公斤全部脱销；目前该品种销量已超过128 万公斤，预计2016 年销量至少达到140 万公斤，较上年增加35%；另一核心中稻品种兆优5431 在技术上领先同类产品10 年，2015 年通过湖北省农作物品种审定委员会审定，亩产达700~850 公斤，我们预计该品种凭借其优质高产的特点，未来有望实现大面积推广。

我们认为，“一站式”农业生产供应链管理服务有望成为公司未来经营的核心模式。目前该项目已签约面积为336 万亩，初步实施项目的面积达40 余万亩；根据我们测算，公司利用“一站式”项目可以实现87~106 元/亩的利润。未来发展“一站式”供应链服务管理模式有利于公司整合利用多方面资源，进行产业链的开发与延伸，其自主生物育制种技术与农业信息服务将充分受益；公司农村电商平台有望迎来加速发展，平台服务范围有望扩大至农村生活资料；原有的单一育种、制种供应模式有望实现彻底变革，突破同质化市场竞争框架，助推公司向产业链上游升级，占领种业产业链的制高点。

SPT 技术的商业化应用能有效提高育种效率，或将推动公司实现育制种产业的转型升级。公司拟以7 亿元对价购得波莲基因61.52%的股权，推动育制种技术升级和经营模式升级。波莲基因现已掌握SPT 技术的研发思路并已实现重大突破，预计2018 年后可逐步实现大规模商业化应用；我们看好SPT 技术的发展前景及其对公司产业升级的推动作用：

1）SPT 技术是目前最先进的现代生物育制种技术，其商业化应用将有效推动上市公司完成从传统育制种技术的转型升级；2）未来SPT 技术商业化应用能有效提高育制种生产效率，支持公司“一站式”粮食生产供应链发展，助推公司向种业产业链上游延伸；3）未来波莲基因盈利来源多样，公司业绩有望持续增厚。针对此次股权收购，波莲基因承诺未来五年归属净利润将不低于1118 万元、1129 万元、1238 万元、1137 万元和6998 万元。

公司最大看点在于“一站式”农业供应链服务模式与SPT 技术的应用前景，考虑定增摊薄，预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.04、0.07元。给予“增持”评级。

风险提示：收购项目不达预期；研发项目进展不达预期。