投资要点

事件:神农基因公告与湖北省蕲春县人民政府、湖北蕲春中健米业有限公司、蕲春县银兴米业有限公司签订了《一站式粮食生产供应链管理战略合作框架协议》,协议三方共建一站式粮食生产供应链管理合作平台,蕲春县政府协调组织辖区内家庭农场、农民合作社、种粮大户等新型农业经营主体,神农基因负责稻种及其他农资供应及农技咨询及资金支持,米业公司负责稻谷的收购与销售,拟3 年建设不低于10万亩粮食生产基地,2016 年建设3 万亩核心示范基地。

一站式服务模式的推广实施是公司未来3-5 年业绩增长的核心驱动力,稻种销售与服务收益关注落地面积。公司依托其H 优518 和兆优5431 优良品种在水稻优质种植区做全程机械化推广,2015 年已实现320 万亩签约,30-50 万亩落地;2016 年3 月将召开一站式项目推荐会,有望签约面积1000 万亩。保守预计50%的已签约土地将在16 年全面落地实施,即160 万亩,单亩可获得毛利约50 元(a.种子20元/亩;b.统购其他农资的服务费20 元/亩;c.向下游米厂放小贷能赚取利息10 元/亩),由此可推算公司一站式项目(包括种子销售)可得税前利润约为8000 万。此外随着后续机械插秧(补贴40)、机械收割(补贴20)、烘干(利润30、补贴20)等服务体系的建成完善,有望获取80-110 元/亩的利润。

SPT 水稻育制种技术研发逐步兑现提供市值弹性。SPT 水稻育种技术具有行业颠覆性:1)解决水稻雄性核不育自然保持问题。大幅降低人工成本,先锋公司已然在玉米制育种上应用该技术,效果显著;2)解决国内传统育种不育基因单一、同质化问题,大幅提高品种纯度、抗性、广适性;3)机械化、规模化制种。省去人工操作,引入机械化技术,大大提高育制种效率;4)缩短育种周期,可短时间内培育大量优质有竞争力品种。当前杂交水稻种植面积为2.35 亿亩左右,公司有望通过先进育种技术占据行业10%-20%份额(2000-4000 万亩),同时通过技术分成、合作开发等多种盈利模式变现。

神农基因一站式创新服务模式,借助政府力量,凭借稻种优势,未来推广面积有望将迅速攀升,大幅增厚业绩,是业绩增长的核心驱动力:目前种植综合服务符合规模化、专业化种植的产业趋势,众多企业积极参与;我们看好种子作为种植链中影响较大的核心要素之一,各方面优势十分突出的种子产品将有助于在此轮产业变革中利好后续的圈地扩张能力。同时公司相关生物育种技术具有领先性、排他性,其商业价值潜力巨大。我们预计神农基因2015-2017 年分别实现销售收入3.63 亿元、4.48 亿元、5.66 亿元,实现归属于母公司净利润0.075 亿元、0.58 亿元、0.95 亿元,分别对应742X、95X、58XPE,“增持”评级。