国内领先的杂交水稻种子育繁推一体化企业之一，拥有杂交水稻制种核心专利技

术，破解了制种产量低的世界性难题。公司毛利率在种业上市公司中处于较低水

平，但随着新品种的推出和销售渠道的进一步完善，毛利率有较大的提升空间。

公司是国内最大的杂交水稻种子企业之一，水稻种子收入占公司总收入比例

90%左右。2007-2009 年水稻种子销售收入1.5、1.8、2.6 亿元，在国内企业

中排名第三、三、二位。

种业关系到国家粮食安全，国家政策高度重视，近年发展迅速。国内种业市

场起步于2000 年《种子法》的颁布实施，现已有550 亿元市场规模。种子安

全是国家粮食安全的关键，现在正面临着外资种业巨头的激烈竞争，国家政

策给予高度关注，未来将支持种子行业继续高速发展。

公司核心优势：制种核心技术、独特的区位优势、完善的市场销售渠道。公

司拥有两项突破杂交水稻制种难题的关键技术，保证了生产环节稳定可靠；

所在地海南拥有优越的温光环境和丰富的野生稻种质资源，是中国最理想的

水稻育制种基地，公司的海南制种面积保持全国第一；建立县级分公司销售

渠道简化了经销流程，提升盈利能力，并能更加直接的掌握市场需求和变化。

公司品种选育能力略显不足，产品以低价竞争为主。公司目前推广面积最大

的品种汕优赣24 仅在100 万亩左右，远低于其他上市公司的主要品种；产品

定价略低于隆平高科、荃银高科，毛利率水平在行业内也处于较低的水平。

募投项目：拟发行4000 万股，募集4.2 亿元，用于水稻育制种工程研究中心、

高产优质广适杂交水稻种子产业化工程和市场销售网络体系建设项目，三项

目分别针对育繁推三环节，同时加强公司的研发、生产和销售实力。

合理估值区间为20.8-23.4 元。我们预计2010-2012 年公司销售收入分别为

4.08、5.11、6.42 亿元；净利润分别为5900、8300、11800 万元，对应摊薄

后每股收益0.37、0.52、0.74 元。根据已上市种业公司的估值水平，我们给

予公司2011 年40-45 倍PE，合理估值区间为20.8-23.4 元。

风险提示：自然灾害和天气异常风险，产品质量风险，技术研发风险。