育繁推一体化的优秀杂交水稻种业公司：

神农大丰为农业产业化国家重点龙头企业，以杂交水稻种子的选育、制种、销售和技术服务为主，具备“育、繁、推”一体化经营能力，2009 年制种面积达8.18万亩，主要产品为农作物种子，包括杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、棉花种子等，其中杂交水稻种子营业收入占主营业务收入90%左右。2007-2009 年，公司杂交水稻种子销售量连续三年位居市场第二。

行业面临整合机遇，公司优势突出：

杂交水稻种子行业门槛将大幅提高，行业内面临重新洗牌，龙头企业具有整合行业资源机会。

神农大丰拥有领先的制种技术，有效提高种子亩产，降低制种成本；具有较强的自主研发实力，建立集成育种创新体系，杂交水稻自有品种达83 个。销售渠道下沉提升公司利润空间。公司通过在县级地区设立100 余家分公司取代经销商，较少利润环节，提升终端销售价格，掌握渠道优势。公司位居海南，依托区位优势，掌握核心育制种资源。

募投项目提升制种产能，拓展销售网络：

此次募集资金主要用于建设研发中心、提升制种产能和拓宽销售网络三个方面。

募投项目达产后，将提高种子的研发技术水平，新增年产40000 公斤种子产能，建成180 家分公司的销售网络体系。

建议询价区间：

我们预计神农大丰2010-2012 年归属于母公司的净利润为0.61 亿元、0.90 亿元、1.19 亿元，同比分别增长39%、48%、32%，对应发行后股本的EPS 为0.38元，0.56 元、0.74 元。

考虑行业整体估值水平，同时考虑绝对估值，建议申购价格参考神农大丰2011年35-40 倍PE，对应2011 年EPS 的价格为19.60-22.40 元。预计神农大丰上市合理价格为21.28-24.08 元，对应2011 年38-43 倍PE。