事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入7.5亿元，同比-32.02%；归母净利润-3.97 亿元，同比-91.93%；扣非归母净利润-4.11 亿元，同比-75.7%；毛利率为48.43%，同比+0.83pct。分季度看，2023 Q3 实现营业收入/归母净利润为2.95/-1.19 亿元，分别同比-29.03%和-25.59%；毛利率48.61%，同比+8.9pct。前三季度销售费用/管理费用/研发费用分别为2.25/2.51/3.06 亿元，同比+21.99%/+6.75%/-7.63%。

点评：公司累计在手订单同比增长，业绩短期承压受商机订单延后等因素影响。受宏观环境影响，公司在手订单实施和项目交付验收部分延缓，导致公司前三季度营业收入对比去年同期有所下降；此外，公司收到的增值税软件退税收入和政府补助减少，其他收益同比减少35.58%。净利润下降主要系公司在巩固基石赛道业务市场的同时，为保持产品持续竞争优势，加强培育创新赛道，加大市场拓展力度，加速业务布局落地，使得期间费用较去年同期增长。订单侧，电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全领域新签订单均超过去年同期水平，公司累计在手订单对比去年同期实现增长。

公司重视AI 技术，发布公安大模型和AI 安全产品。公司以美亚“天擎”公共安全大模型作为AI 中台和基础，加速行业专用大模型训练和应用，重构公共安全产业；发布了国内首个公共安全行业大模型一体化装备—美亚“天擎”公共安全大模型一体机、发布人工智能大模型内容检测平台、“AI-3300 慧眼视频图像鉴真工作站”V1.3 版本等，可以针对利用深度伪造技术合成的图像视频以及生成式文本、视频、图像等进行识别、检测和鉴定；连续中标承建多个省部级平台和重要工程项目，持续打造数据安全、数字政务及企业数字化领域的标杆案例和样板并形成示范效应；援建“一带一路”沿线国家并输出技术培训，公司创新赛道业务拓展取得一定成果，国际市场拓展初见成效。此外，为了加速在企业数字化领域的产业布局，推动央国企的企业数字化业务开展，公司将出资2 亿元成立全资子公司国投云网数字科技有限公司。

盈利预测：公司以电子数据取证和公共安全大数据为基本盘，积极发展新网络空间安全与数字政务和企业化新业务。考虑到公司在手订单实施和项目交付验收部分延缓等因素，调整2023/2024/2025 年归母净利润预测至2.3/3.0/3.76 亿元，给予“买入”评级。

风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。