事件：公司公布16年年报，期内营收15.36亿元，同比增98.62%；归母净利润1.42亿元，同比增25.36%，EPS为0.22元。同时17年一季度营收2.28亿元，同比增79.44%，归母净利1598万元，同比增127.32%。

团队扩张致销售及管理费用率提升，战略布局有望在17年收获成效。公司期内加大研发及营销队伍的建设，深耕土壤修复的市场布局，导致销售和管理费用同比升125.5%，费用率升1.37个百分点至11.52%。毛利率略升0.52个百分点至23.76%。

加大土壤修复市场布局，外延并购提升技术实力：受邵阳项目延迟影响，期内土壤修复营收下降30.49%至0.93亿元。公司15年收购美国IST公司并在16年出资3050万加元收购全球原位热脱附技术领先的MC2公司51%股权，同时在上海成立土壤研究院，加快土壤修复的技术储备。市场拓展上，公司调整业务结构，加大一线营销队伍建设，期内承接靖江西来电镀中心、大连瑞泽农药公司、徐州寰宇焦化厂等项目，并成功获得长株潭第一个耕地修复项目。伴随全国各地的营销网点深耕细作，17年在修复领域有望进入订单的高速增长期。

垃圾焚烧稳步推进，新能源业务增长迅速：期内新余和（1000吨/天）和衡阳一期（600吨/天）两个垃圾发电项目已稳定运营，参股的长沙垃圾发电（5100吨/天）料将于17年度试运行。新能源业务营收5.4亿元。控股子公司艾能森承接的首个风电项目-中科蓝天包头达茂旗也于16年12月31日并网发电，为公司开展新能源业务发展道路的一个里程碑。

大气治理业务稳步增长：期内大气治理实现营收7.24亿元，增37.50%。2016年全年公司该项业务保持高速增长，实现订单超10亿元。“清洁岛”烟气综合治理一体化解决方案获得市场认可，在全国承接多个项目。

获得环评甲级资质，增强入口效应： 公司于16年8月取得环评甲级资质，环评咨询业务营收0.45亿元，同比增81.8%。除长沙外，已在北京、上海建立专业团队，并且在全国各地区获取大量优质订单，同时能与下游项目工程产生协同效应，带来项目资源。

维持“买入”评级：鉴于公司在修复领域布局落地尚需验证，基于审慎考虑，下调17-18年净利至2.12/2.92亿元，EPS为0.33、0.45元，维持“买入”评级，目标价16.40元。

风险提示：公司土壤修复订单落地不及预期。