本报告导读：

环保效果化评价与监管体系重构，倒逼环保需求释放。水资源属性的价值重估、水泥窑协同处置危废、非电高污染行业大气治理和PPP 将是板块机会所在。

摘要：

效果化评价和监管体系重构，加速全社会环境要素价值重估，倒逼工业治污需求释放：环保政策的效果化评价思路，始于2015 年新环保法落地，并在随后的各领域政策文件中被逐步加强，辅以环保监管体系重构后，监管权力上收、问责主体明晰，加速全社会环境要素价值重估，迫使政府/企业将环保成本纳入成本核算体系，倒逼工业治污的水、气、固治理需求全面释放。

“雄安新区”成立与水权交易，强化市场对水资源属性的认识，利好节水/再生水：“雄安新区”成立一方面使市场看到河北环保“补欠账”有望实质性落地，也提示了区域经济建设中，水资源配套的重要性。叠加水权交易在2016 年取得显著进展，标志着水资源总量控制思路实质性落地，并有望在2017 年进一步突破。利好再生水与农业节水市场。推荐碧水源、南方汇通，受益标的包括京蓝科技和中金环境。

危废行业新趋势——水泥窑协同处置：2013 年“两高”司法开启危废行业发展之路，监管趋严+产能缺口大+规范处置成本上升，行业需求快速释放，显著超越处置产能释放进度，供需缺口凸显。在此背景下，水泥窑协同处置危废，这一国外成熟广泛运用超30 年的先进技术在我国崭露头角，未来有望成为危废处置行业的重要补充和新趋势，甚至改写行业竞争格局。推荐金圆股份。

大气十条考核叠加“十三五”，关注电力+非电提标改造：“十二五”减排超额完成目标，但空气质量改善仍不达要求。雾霾舆论压力下，2017 作为“十三五”新政策周期，叠加“大气十条”考核年，将推动政策加码接力。燃煤电厂超低排放改造仍有744 亿市场；以中小锅炉、钢铁、水泥、VOCs 为代表的千亿非电领域烟气治理有望迎来爆发。行业技术相似属性更易整合，龙头企业长期受益。推荐清新环境。

PPP 重塑市政环保招投标模式，掘金优质国企：过去5 个月中，环保PPP落地率由18%提升至26%，加速趋势明显，2017 年与2018 年PPP 关键词分别为“业绩入表”和“资产出表”。其中，大型生态治理类PPP，国企牵头+民企参与的联合中标模式为主，有效调和控制风险与保障效率之间的矛盾，将利好（1）统一管理层和大股东治理对公司发展定位思路的国企，（2）深耕区域市场的民企。推荐：碧水源、盈峰环境与启迪桑德。

风险提示： 环保督查无法维持常态化，导致环保政策执行不达预期；污染物排放标准提高进程慢于预期。