报告摘要：

公司总部位于湖南长沙，传统主营烟气治理，近年来逐步拓展土壤治理、新能源发电、环境咨询等业务，逐步成长为涵盖大气、土壤、固废、新能源等业务领域的环境治理综合服务商。

超低排放迎来政策利好，烟气治理业务迎来新增长。前期烟气治理需求的逐步饱和使得行业增速明显放缓，而超低排放政策的出台重新开启烟气治理市场空间，保守估计“十三五”期间火电企业设备改造市场空间超过1000 亿元。作为业内超低排放解决方案领导者，公司研发设计的“清洁岛”技术方案实现烟气“近零排放”，近期斩获多个超低排放大单，目前在手订单10 亿元左右。

土壤修复市场快速布局，先发优势显著。“土十条”的发布拉开了土壤修复治理的大幕，据测算行业市场空间达4.6 万亿元，“十三五”期间市场规模超过3000 亿元。在已有的重金属场地修复能力基础上，公司连续收购IST 和MC2 等国际领先的土壤修复公司，完善产业链的同时在行业中建立起了突出的先发优势，未来也将成为公司重点打造的核心板块。

新能源发电和环评咨询形成公司业务支撑。新能源发电方面，公司垃圾焚烧发电项目投运顺利，未来有望形成1 万吨/日的规模有效支撑公司业绩；光热及风电项目订单不断，在手合同超过7 亿元。环评咨询方面，公司于8 月份获得甲级资质，在环评市场化大潮快速推进过程中将获得更多机遇。

公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.23 元、0.35 元和0.48 元，对应PE 分别为55 倍、36 倍和26 倍。考虑到公司转型土壤修复领域先发优势明显，同时其他业务稳步增长，未来发展值得期待。我们给予公司2017 年40 倍估值，对应目标价14 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：土壤修复行业发展速度不及预期。