报告要点

事件描述

近日，公司披露2016 年第三季度报告，前三季度，公司实现营业收入9.57亿，同比增长63.05%；实现归母净利润0.79 亿，同比增长1.18%，毛利率为20.1%，同比下降1.2pct。第三季度实现营业收入3.15 亿，同比增长34.1%；实现归母净利润0.22 亿，同比下降53.4%；毛利率为20.2%，同比下降3.6pct 。

事件评论

销售费用、财务费用增长过快，营业外收入下滑明显，拖累公司归母净利润增长。前三季度，公司营收增速明显，新增营收3.7 亿，主要由于：1）大气治理业务新增营收2.25 亿；2）新增新能源业务（达茂旗100MW 风力项目），新增营收1.45 亿；3）公司环评业务新增营收0.1亿。但从归母净利润来看，前三季度及第三季度增速远低于营收增速，主要由于报告期同比新增子公司带来管理费用（0.75 亿，116.31%）、销售费用（0.27 亿，93.12%）增加明显所致。另外，营业外收入较去年同期减少1,780.13 万元，主要是去年同期公司以评估增值的北京房产成立北京永清环能投资有限公司，并转让60%股权产生的收益计入了营业外收入。

土壤修复持续发力，订单逐步放量。土壤修复业务是公司未来核心业务，公司依靠竹埠港项目累计丰富经验；15 年7 月份，公司收购美国IST51%的股权强化专业队伍建设，16 年10 月24 日，收购MC2 公司51%股权，获得ET-DSPTM 技术。今年以来，公司获得长沙项目（5月，0.8 亿）、瑞泽农药厂地项目（6 月，0.2 亿）、环宇焦化厂场地修复项目（6 月，0.45 亿）、西来电镀中心场地修复工程（7 月，0.2 亿），订单合计达1.65 亿，另外，公司去年签下的邵阳（2 亿）项目也处在结算过程中。

环评升级甲级资质，有望成为公司未来重点强化领域。环评不在于本身行业的市场容量，更多价值体现在撬动的投资规模，作为项目前期入口，对公司提前获取项目信息具备绝佳优势，验收环评更是决定项目投产与否的关键，对于环保公司来说尤为重要。7 月份，公司获得国家环保部颁发的建设项目环境影响评价甲级资质证书，证书升级有望帮助公司带来更多项目，撬动更大的投资规模，成为公司未来重点强化领域。报告期，公司环评新增1085 万元。

垃圾焚烧、清洁能源等成为公司未来重要拓展方向。报告期，新余垃圾焚烧场（600吨/日，上半年实现营收0.25 亿，实现净利润124 万元）投产运营，开始贡献利润；衡阳项目（1000 吨/日）完成试运营，预计下半年将开始贡献收益。另外，公司控股60%的永清爱能森签署的《达茂旗100MW 风力项目成套设备采购和技术服务合同》涉及金额7.3 亿，目前确认收入1.45 亿元（不含税），执行进度仅19.92%，第四季度将继续贡献业绩。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.27、0.33、0.40，对应估值分别为53x、42x、35x，维持“买入”评级！

风险提示：系统风险、项目进度不及预期风险！