海风制约因素解除+招标高企，24 年风电行业阳和启蛰或迎估值切换。

23 年前三季度风电装机量略不及预期，行业缩量压力下产业链经营承压，据2023 年三季报，塔筒、海缆、主轴/钢构、漂浮式海风、变流器等环节中具备核心竞争力的龙头企业盈利能力较强，整机环节业绩表现一般。然而23H2 以来海风制约因素陆续解除，国内海风迎来多重催化，行业需求回暖可期；且十四五目标下各省市海风发展目标坚定，看好24/25 年海风招标与装机高增，预计24 年海风装机或超9GW。

两海：海外风电方兴未艾，深远海漂浮式加速拓展。多国政策提升海风景气度，欧美区域提供重要增长驱动力，新兴市场初具规模。《欧洲风电行动计划》打开成长空间，目前累计容量16.3GW，2030 年目标装机容量60GW；英国海上风电项目显著提价，看好2024 年招标加速。

绵长海岸线和热带季风气候赋予东南亚海上风电深厚发展潜力，预计2023-2025 年亚非拉地区风电装机分别为14.1/18.0/23.9GW。2023 年10 月，国家能源局通知组织开展深远海海上风电平价示范，国内深远海市场启动，多以GW 级大项目为主，漂浮式海风降本助力发展。

风电行业从周期走向成长，多角度推动降本增效。（1）成长逻辑切换：

陆风迎接平价时代，海风大型化有效推动成本下探，行业驱动因素加速由政策转变为由市场。（2）成本端：中厚板、钢铁等原材料价格下跌，促进包含塔筒、铸件锻件等零部件环节盈利改善，推动产业链盈利修复。（3）技术端：风机双馈、半直驱路线确定，液压变桨推动降本增效。

投资建议。投资主线核心关注搭载“两海”东风&产值抗通缩。桩基及塔筒环节推荐泰胜风能，海力风电*，关注大金重工，天顺风能；海缆优选具备港口及高电压等级优势的厂商，推荐东方电缆，关注起帆电缆，中天科技，亨通光电；整机及零部件关注具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商。整机环节推荐三一重能*，金风科技，关注明阳智能，运达股份；变流器环节推荐禾望电气，阳光电源；滚子环节关注五洲新春，力星股份。铸件环节关注日月股份，广大特材；叶片环节关注中材科技（建材组覆盖），时代新材。（*为机械组联合覆盖）

风险提示。风电政策及装机需求不及预期，原材料价格大幅波动风险，电子元器件供应紧张等风险。