核心观点：

疫情影响上半年业绩承压，毛利率、净利率同比改善显著。公司披露2020 年半年报，上半年实现营收2.96 亿元，同比减少10.72%，实现归母净利润0.59 亿元，同比增长1.35%，其中Q2 单季实现营收1.83亿元，同比持平，归母净利润0.35 亿元，同比增长14.35%，毛利率和净利率分别对应50.42%和18.96%，较去年同期提升明显。

完成符合G3-PLC、Wi-SUN 标准产品研发，下半年抢占海外市场拓展先机。目前公司已经完成下一代G3-PLC 双模和Wi-SUN 射频芯片的研发，确保向国家电网、南方电网及海外市场提供全套、全系列符合国家及国际标准全球领先的电力线载波通信/无线通信芯片。随着“一带一路”战略的实施，国内各大表厂积极拓展海外业务，公司有望抢占海外市场先机，进一步打开自身成长空间。

MCU 与模型芯片产品实现量产，深度布局核“芯”科技。公司依托自身智能电网和智能化业务场景需求，积极推进上游核“芯”突破，不断丰富白电、消费电子、工控领域域8 位/32 位MCU 产品线，电机控制、仪器仪表、电池管理领域模拟电源管理芯片和信号链路芯片实现量产突破，后续有望持续增厚公司盈利能力。

盈利预测及评级。预计公司2020-2022 年实现归母净利润2.17、3.05和4.27 亿元，分别对应EPS 0.46、0.65、0.91 元/股。综合对比竞争对手净利润增速以及估值水平，给予公司2021 年45 倍PE 估值，对应合理价值29.26 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。原材料涨价风险、销售价格下降的风险、智能化市场发展速度可能带来的风险。