投资要点

半导体短期数据继续疲弱，产业层面库存没有提升的驱动力：半导体行业协会（SIA）公布的数据显示尽管全球半导体行业的收入规模仍然保持上升，但是增幅显著降低，供给端的设备采购增速也明显放缓，存储器现货市场的价格持续走低，从数据层面看，半导体市场的景气周期面临短期调整，产业链的投资仍然在持续，中长期的趋势仍然看好。国内产业环境看，政府层面的支持政策仍然在持续，延续性没有太大的预期差，中美贸易谈判对于产业的影响也在持续，由于关税仍然有不确定性，因此无论资本市场的预期如何，短期在没有需求支持的情况下，库存下行仍然是大概率事件，因此如果短期主题投资推升估值的情况下，我们建议关注风险。

消费电子国内手机出货量持续萎缩，苹果引领新品季：消费电子行业，10 月扽的工信部手机出货量数据来看，旺季不旺，同时全国手机新机型上市数量也出现较大幅度下滑。尽管核心厂商纷纷公布了各自新品后，市场的关注度有所提升，但是在5G 尚未发放，产品价格整体提升的背景下，出货量数据不甚理想。我们认为，对于消费电子行业短期内进入到存量竞争已经没有争议，创新的驱动成为行业发展的主要力量，因此在这个板块中，更多的关注子行业以及个股的驱动因素将会获得更加理想的成果。

电子行业走势回顾：上月中信电子行业指数一级指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数3.5 个百分点，在29 个一级行业指数中位列第13 位。海外市场方面，香港资讯科技指数和美国费城半导体指数走势相对强劲，跑赢市场整体，台湾资讯科技指数均走势相对较弱。

投资建议：我们的观点基于对行业的主要判断如下：1）旺季不旺已经成为较为确定性的情况，在国际贸易争端持续的条件下，库存的管理无论是经销商还是终端厂商均较为谨慎，因此投资机会有限。半导体行业的主题投资驱动力有所减弱，原生性增长动力短期更为有限，因此建议持续关注风险；2）国内A 股市场电子板块本月有所反弹，尤其是之前的半导体板块反弹力度较大，但是基本面没有发生实质性的改变。推荐标的方面，推荐关注生物识别模组及摄像头模组厂商欧菲科技（002456）、外观结构件厂商科森科技（603626）、集成电路设计厂商全志科技（300458）、东软载波（300183），半导体封测厂商通富微电（002156） 。

风险提示：智能终端产品需求量带来出货量不及预期；终端厂商的创新不足或者创新不获认可；半导体产业政策推进落实速度低于预期；供给扩张速度过快带来产业市场竞争超预期加剧。