5G领域投资机会与核心受益公司

上调通信板块的投资评级为“强于大市”（之前是“中性”） 。

目前A股通信板块的估值水平已经处于历史低位。

3G和4G大周期，涨幅和估值提升启动点几乎都从发牌前4~5个季度开始。

2019年建议开始配置5G设备商的细分龙头

核心受益公司：中兴通讯、烽火通信

中兴通讯是A股通信板块5G龙头，全球前四大通信设备厂商，国内市场份额排名第二，充分受益5G网络建设大周期。

烽火通信是A股通信板块传输网龙头之一，国内市场份额仅次于华为/中兴，排名第三，充分受益5G承载网建设。

核心受益公司：光环新网、宝信软件

光环新网具有IDC+云计算双重增长驱动力，且拥有亚马逊分成优势，爆发力强。

宝信软件具备上海地区最大的IDC机柜建设用地和极具竞争力的电力运营成本，传统主业需求受益于钢铁行业工业互联网建设升温而大幅增加，作为行业龙头充分受益。

网宿科技主业毛利率企稳，预示行业价格竞争降温，流量爆发增长CDN行业高增长确定性强，公司份额第一的地位稳固，预计后续将充分受益主业高增及增值业务扩展。

神州数码拥有近千亿IT分销业务积累的丰富企业客户基础，内生加外延积极转型云服务，渠道资源叠加技术优势发力MSP/ISV业务，有望成为国内领先的云服务提供商。

风险提示：运营商的流量和收入背离之觞

2018年随着三大运营商相继推出不限流量套餐，国内移动通信流量需求增速可能快速见顶。

工信部数据，2018年9月DOU同比增速162.6%，比7月/8月增速174.9%/170.4%环比连续两月下滑，流量红利局部见顶。

为了支撑持续增长的通信流量需求，持续扩容和升级，4G周期尾声投资节奏逐步放缓。

从2013年底发放4G牌照以来，国内运营商不断加大资本开支，5年用于移动网络建设的累计投资超过1万亿。截至2018年9月底，

移动通信基站总数639万个，其中3G/4G基站总数479万个，占比达74.9%。

固网宽带接入端口8.58亿个（YoY+12.6%），其中FTTH/0端口7.47亿个，占比87.1%。

光缆线路总长度4130万公里（YoY+14.5%）。地区发展不平衡，差距开始缩小。东、中、西部地区100Mbps及以上用户在本地区占比分别为63.6%、60.6%、58%。

随着提速降费、电信普遍服务试点等政策性要求逐步落实，电信服务收入增速持续下降，运营商主动投资意愿低迷。

截止2018年1-9月，电信业务收入累计完成9915亿元（YoY+3%），增速较1-8月下滑0.3个百分点，已经连续21个月增速低于业务量增速。

从2016年至2018年，运营商的网络建设总体资本开支连续3年下滑，投资增速分别为-18.78%/-13.78%/-5.7%。