投资要点：

上半年收入微增，原材料成本上涨导致毛利率环比下滑6.7pct，股权摊销造成费用同比上涨20%，归母净利润约8717 万元（YoY-33.82%）。上半年营收增速同比+1.5%；二季度，因国网招标延后造成营收同比-8.73%，同时受到电阻、晶圆等原材料价格上涨影响，单季度毛利率下降至44.26%/环比-11pct；上半年股权激励费用摊销2313.4 万元，研发投入8580 万元（YoY+26%，占应收比重21%），造成三费同比大幅上涨20%。如果剔除股权摊销费用的影响，报告期业绩同比下降16.3%。公司资产负债率小幅上涨到11.23%，有息负债为0，延续了上市以来无负债、无融资、无质押的低风险经营风格。

国网省公司PLC 模组招标开始启动，竞争格局还不明朗，公司处于第一梯队。《电力发展十三五规划》提出，我国智能电网建设“十三五”期间将投资1750 亿元，全面建设坚强智能电网。随着电力通信终端进入窄带升级宽带的大周期，全网需要升级宽带通信模组的智能电表总规模可能超过6 亿只，平均单价提升60%。当前，延迟数月的PLC 模组招标开始启动省公司招标，行业开始走出低谷。由于国网系智芯微电子、国电南瑞以及华为海思的加入，竞争格局还不明朗。公司自主研发的通信单元芯片（单相/HPLC 等）已通过国网HPLC 级芯片互联互通检测，成为第一梯队供应商。基于公司在PLC 模组领域多年的龙头地位，预测公司有望得到新一轮宽带PLC 模组市场中获得较高份额，2018 年业绩加速增长最快将从三季度体现。

集成电路业务需求旺盛，公司竞争力强大，营收、毛利率和订单全面增长。预计2018 年我国集成电路市场规模将逼近15000 亿元，贸易战迫使需求方寻找8 位及32 位芯片的国产替代供应商。公司拥有完全自主知识产权的工业级高抗干扰微控制器芯片，通过积极投入射频、安全、触摸等领域的芯片设计研发，构建了国内领先的SMART 产品线体系，形成了芯片-软件-终端-系统-信息服务全产业链布局。由于MCU 和射频芯片业务产能的逐步恢复，报告期集成电路子公司的营收超过1.3 亿元，剔除关联交易后该业务营收0.96 亿（YoY+124.24%），营收占比达到24%，毛利率36%（同比提升10pct）。随着产能瓶颈的逐步解决，消费类电子（非载波市场）订单开始迅猛增长。

风险因素：国网招标份额不及预期，原材料涨价延续。

盈利预测和投资评级：由于原材料涨价还需要产线切换等技改来消化，另外年内招标延迟已经影响了收入确认进度，下调2018/19/20 年EPS 预测为0.63/0.93/1.28 元（2018/19/20 原预测0.74/1.04/1.37 元），维持“买入”评级，下调目标价为18.93 元（原目标价24.24 元），对应2018 年30 倍PE。