投资要点

事件：半年报显示，2023 年上半年公司实现营业收入14.88 亿元，同比下降13.47%，归母净利润3.52 亿元，同比下降12.70%；基本每股收益0.13 元；不转增不分红。

一季度受宏观环境与收入确认时点影响，单二季度业绩大幅增长：公司上半年业绩下降受电影院线行业发展有一定影响，受宏观环境影响，去年四季度与今年一季度电影市场环境较差，上映影片较少，影响公司内容采购。今年二季度以来，电影院线消费强力复苏，公司加大影视版权的采购及发行力度，单二季度实现营业收入8.18 亿元，同比增长11.79%，环比增长22.14%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长70.79%，环比增长23.15%，业务复苏态势良好。此外，去年一季度与腾讯的合同产生较多收入，预计今年该部分合同或在下半年确认。

AIGC 推动数字人业务快速增长。在随着今年AIGC 技术的快速发展，子公司世优科技的数字人四大产品体系，实时数字人产品体系、AI 数字人、世优虫洞（SAAS）、MAS（Meta Avatar Show）元宇宙分身秀平台，已广泛应用于广电媒体、品牌营销、电商直播/短视频、政府文旅、教育娱乐、影视番剧、AR/VR/AI，NFT/元宇宙等各类线上线下不同场景。

电商营销业务形成公司新的业绩增长点。7 月8 日，公司与华为盘古正式签署合作协议，成为盘古大模型生态合作伙伴。双方将共同探索AI 大模型在影视内容生产领域的应用与创新，有望将公司版权业务拓展至短视频领域。

维持“买入-A”评级。今年电影市场超预期恢复，利于公司主业增长；早期布局的XR 与数字人业务与AIGC 快速结合高速增长；合作华为盘古或进入短视频AIGC业务，形成新的利润增长点。我们维持盈利预测，预计2023-25 年EPS 为0.27/0.37/0.44 元，对应PE 为20/15/13 倍。

风险提示：版权采购价格上涨；AIGC 发展不及预期；新业务开拓不及预期。