事项：
2022 年国庆档总票房14.9 亿，同减66.1%，创近8 年新低。观影人次3590 万人，同减61.7%，为六年新低；放映场次269.3 万场，同增9.85%；平均票价41.4 元，同减11.5%，为近年来平均票价首次下降。
国信传媒观点：
假期疫情扩散、爆款内容匮乏、影片类型同质化是国庆档票房疲软的重要原因。一方面，放映场次同比提升而观影人次下降，和影片内容质量及影片供给息息相关；另一方面，终端市场受疫情扰动较大，全国影院暂停比例达28.8%，下沉终端市场影响更大。
投资建议：1）内容质量决定电影行业长期发展高度，关注优质内容出品制作方。推荐华策影视（《万里归途》主投主控方，公司电影业务有望构成新增长一极）、光线传媒（动画电影龙头，下半年关注《深海》
上线进程）；2）院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下龙头具有韧性。建议关注万达电影；3）关注政策回暖，行业长期向好趋势。长期来看在内容质量持续提升、人均观影次数仍处于较低水平之下，国内电影市场仍有较大成长空间，在监管导向趋于稳定、行业经历出清之后，行业有望享受周期向上红利，博纳影业上市是行业回暖的重要信号，建议关注博纳影业（尚未评级）；4）VRAR 内容制作方有望享受技术更替和终端成熟的红利。VR 影视交互和VR 游戏的界限将模糊化，关注传统影视公司转型和VR内容制作业务布局。关注完美世界、芒果超媒、三七互娱等。
风险提示：疫情影响持续冲击院线；头部影片票房低于预期；宏观经济波动风险；政策风险等。
评论：
国庆档表现低迷，供需均受疫情扰动
2022 年国庆档总票房14.9 亿，同减66.1%，创近8 年新低。观影人次3590 万人，同减61.7%，为六年新低；放映场次269.3 万场，同增9.85%；平均票价41.4 元，同减11.5%，为近年来平均票价首次下降。
假期疫情扩散、爆款内容匮乏、影片类型同质化是市场国庆档票房疲软的重要原因。2022 年国庆档在放映场次同比提升的前提下，观影人次仍然出现下降，和影片内容表现平淡及影片供给息息相关。
从2022 年国庆档单日票房来看，不足2019-2021 年单日票房的一半，从1 号的票房跌幅57.7%扩大至7 号的票房跌幅76.4%，头部影片拉动效应变弱。
内容端：国庆档表现低迷，供需均受疫情扰动
国庆档票房出现明显断层。《万里归途》票房占比近七成，除了《平凡英雄》，其他电影票房均在千万级别。2017-2021 年国庆档前3 名影片占总票房比例在74%至97%之间，头部效应显著。建议重点关注华策影视主投主控的《万里归途》。
国庆档新上映7 部电影，较去年减少两部，七部电影影内容上以主旋律电影和动画片为主。其中《万里归途》、《平凡英雄》和《钢铁意志》分别讲述战地撤侨、“生死时速”救助断臂男孩和新中国第一批炼钢的故事。《新大头儿子和小头爸爸5：我的外星朋友》、《新灰姑娘2》和《我是霸王龙》均为动画电影，另有三部是国庆档前上映，分别为《哥，你好》、《新神榜：杨戬》、《独行月球》，其中《哥，你好》
位列国庆档第三位票房，显示出国庆档新上映影片供给大量不足。
影院端：疫情扰动影响较大，尤其下沉市场
内容端之外，终端市场受疫情影响较大。当前全国影院影业率78.2%（截至10 月9 日），从国庆档表现来看，受疫情影响的影院比例达28.2%，去年同期为10%，其中暂停2-7 天的影院数量占比15.4%，暂停1 天的影院数占比12.7%，预计国庆档关停带来的总票房损失占比13.5%，去年同期为3.4%。分线城市来看，四五线城市关停影院占比都在30%以上，一二线城市关停情况也超去年同期
一线院线、影投暂停比例低于四五线城市。院线端看，万达院线保持第一位，票房下滑程度最小为54.3%，影院暂停比例最低，其他院线下滑均在60%-70%，其中中影数字上升2 位，幸福蓝海上升1 位，大地院线、上海联合下降1 位；影投端看，万达电影保持第一位，横店院线票房排名提升3 位，博纳影业上升1 位，大地影院暂停比例高达38%。
全国影院暂停比例达28.8%，其中下沉城市影响较大。北京晋升5 位至国庆档第五位，四川省影响最大暂停比例高达23.3%，上海跌出前十位。
投资建议
1）内容质量决定电影行业长期发展高度，关注优质内容出品制作方。推荐华策影视（《万里归途》主投主控方，公司电影业务有望构成新增长一极）、光线传媒（动画电影龙头，下半年关注《深海》上线进程）；2）院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下龙头具有韧性。建议关注万达电影；3）关注政策回暖，行业长期向好趋势。长期来看在内容质量持续提升、人均观影次数仍处于较低水平之下，国内电影市场仍有较大成长空间，在监管导向趋于稳定、行业经历出清之后，行业有望享受周期向上红利，博纳影业上市是行业回暖的重要信号，建议关注博纳影业（尚未评级）；4）VRAR 内容制作方有望享受技术更替和终端成熟的红利。VR 影视交互和VR 游戏的界限将模糊化，关注传统影视公司转型和VR 内容制作业务布局。关注完美世界、芒果超媒、三七互娱等。
风险提示
疫情影响持续冲击院线；头部影片票房低于预期；宏观经济波动风险；政策风险等。
