营收利润快速增长，维持“买入”评级

公司2024Q1-Q3 实现营收20.45 亿元（同比+39.59%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.21 亿元（+46.93%）；扣非归母净利润4.15 亿元（+47.80%）。单Q3来看，实现营收6.17 亿元（+35.97%）；归母净利润1.25 亿元（+40.61%）；扣非归母净利润1.23 亿元（+41.17%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3 毛利率为61.61%（-7.04pct）；净利率为20.90%（+0.93pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3 销售费用率为33.46%（-7.36pct）；管理费用率为3.79%（-0.83pct）；研发费用率为2.48%（-1.49pct）；财务费用率为-0.34%（+0.43pct）。我们看好公司乌灵和百令系列产品未来的增长空间，以及集采背景下带来的销售费用优化，维持2024 年并上调2025-2026 年归母净利润预测，预计分别为5.59/7.35/9.56 亿元（原预计为 5.59/6.90/8.44 亿元），EPS 分别为0.80/1.05/1.36 元/股，当前股价对应PE 分别为20.3/15.4/11.9 倍，维持“买入”评级。

核心乌灵系列维持高增长，中药配方颗粒国标和省标备案品种增加分产品来看，2024Q1-Q3 公司乌灵系列营收11.61 亿元（+24.88%），百令片系列营收1.35 亿元（-4.89%），中药饮片营收同比增长51.24%，中药配方颗粒营收0.76 亿元（+175.96%），佐力医药公司实现新增销售收入1.17 亿元。其中，乌灵系列增速较快得益于乌灵胶囊销售收入同比增长22.67%，以及灵泽片销售收入同比增长36.90%；同时中药配方颗粒国标和省标的备案品种也进一步增加。

股权激励振奋人心，彰显企业发展信心

公司激励方式采用第二类限制性股票和员工持股计划相结合，限制性股票激励首次授予112 人，同时参加员工持股计划总人数不超过115 人（不包含预留部分），两项草案总股份为1333 万股，其中预留部分150 万股。公司业绩考核目标以2024年净利润为基数，2025-2027 年净利润增长率分别不低于30%/66%/110%，员工持股计划考核业绩目标同上，彰显企业愿与员工团结一致发展的坚定信心。

风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、市场竞争加剧。