高速增长的全国超纤龙头

上市以来，公司始终以超细纤维及超纤革为单一主业，全国市占率高达约50%。依托超纤革行业的高速发展，公司实现营收、利润体量的快速增长，近十年年营收实现复合增速接近20%，超纤销量近十年从上市时的 600 万米到现在的一亿米。

超纤革渗透率快速提升，仍有极大市场空间

超真皮纤革全称超细纤维 PU 合成革，是超纤无纺布浸渍改性聚氨酯树脂制成的新材料，产品性能与真皮高度相近，远胜PVC 合成革以及PU 合成革，且产品环保性能佳，是最新一代合成革材料。过去几年超纤革渗透率快速提升，2013-2018 全国市场空间增速达到约25%，远超合成革制品6%的平均增速。而目前超纤革渗透率仍然只有5%左右，伴随消费升级和环保趋严，超纤革市场渗透率有望维持较快增长趋势。

公司牢牢占据行业龙头，成长之路清晰

公司当前超纤产能约1 亿米（不计入新增产能），全国市场占有率约 50%、全球市场占有率30%，牢牢占据行业龙头位置，可以说华峰超纤的发展史也就代表了中国超纤行业的发展史。并且，公司拥有从树脂、超纤基布到贴面革、绒面革的一体化产业链，同样领先于国内同行。另外，技术方面，公司通过新工艺扩展高附加值产品体系，后期，伴随公司新产能逐步投放，公司有望借超纤市场的不断增长实现新一轮成长。

近年来超纤革在汽车、女装等领域的高端市场空间不断打开，此类产品毛利率水平远高于通用超纤革，而公司作为国产品牌在高端市场上正与日本领跑者竞争、不断提升渗透率，成立至少三大高端品牌包括Antelope、MFL-nature、 TOCCARE等，2019 年与TESCA GROUP S.A.S 合资成立泰斯卡华峰（上海）汽车科技有限责任公司。另一方面，公司业绩对超纤价格的弹性很大，20 年年末原材料价格上涨对公司利润率有一定压缩，而春节以来公司连续三次调涨全产品系列价格，21 年业绩有望因此集中释放。

威富通：业绩触底反弹，积极参与央行数字人民币试点威富通是全球领先的移动支付综合解决方案提供商，主要向银行、第三方支付公司、商户等提供技术及营销的一站式行业解决方案，2018-2019 年受“断直连”冲击，2020 年受疫情冲击，业绩下滑甚至触发商誉减值，业绩大幅触底；但是在此期间威富通继续深耕与银行的合作，积极推进与银联的密切合作，同时积极参与央行数字人民币试点，叠加随着商户经营的有序恢复，威富通2021 年一季度利润同比业已出现了回升，威富通业务2021 年有望触底反弹。

预计公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为-3.44、5.93、7.39 亿元，其中2021、2022 年对应PE 分别为16.9、13.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

原料涨价影响公司产品利润率；汽车领域业务扩展不及预期