投资要点

华峰超纤收购威富通过户完成，预计并表后业绩显著增厚。重组过后的华峰超纤将实行超纤材料与移动支付双主业模式。威富通的并表会显著增厚上市公司业绩，进一步拓宽上市公司的成长空间。

移动支付流量红利持续增长，市场空间依旧广阔。2016 年第三方移动支付交易规模达到51 万亿，对应千亿级服务费市场。考虑到现金支付、银联POS 收单规模仍然较大，用户移动支付习惯业已成型，银行、银联、互联网公司持续投入，我们认为移动支付市场尚未看见天花板，预计行业仍然能保持高速增长。威富通作为移动支付服务商龙头，前景十分广阔。

规模化与低费率筑成坚固壁垒，先发优势明显。公司最早实行银行模式，在服务银行方面具有卡位优势。2016 年交易流水约2400 亿，目前已签银行近百家，银行导流效应会持续显现。公司银行模式费率已经降低到较低水平，这使得新进入者将承担较高的进入成本，公司先发优势明显。随着公司流水的不断放大，规模效应使得边际成本和费用有所下降，净利率有望有所提升。流水放量叠加经营效率提升将带来利润的高速增长。

盈利预测及投资建议：预计威富通2017 年至2019 年净利润分别为3.15亿、4.33 亿和5.61 亿。考虑威富通今年的并表节奏（7 月份开始并表，预计并表60%净利润），预计上市公司2017 年至2019 年EPS 为0.62 元、1.08元和1.38 元。我们看好威富通未来的成长性，给予“增持”评级。

风险提示：费率的超预期下