投资亮点

首次覆盖华峰超纤公司（300180）给予中性评级，目标价27.15元，对应2017e 估值倍数75x。理由如下：

拟收购移动支付技术服务商威富通科技有限公司，移动支付市场空间巨大。（1）公司拟以20.5 亿元收购威富通100%股权进入移动支付领域；（2）移动支付仍处于爆发阶段，二维码支付获得认可，目前微信和支付宝合计约170 万商户数仅占POS 机商户数的8%，线下市场普及空间巨大。

威富通连接移动支付机构和银行，独特的商业模式助其迅速成长，并构建较强的竞争壁垒。（1）威富通的“银行模式”

为业界首创，依托微信支付和银行获得大量商户和交易流水，并通过与交易额紧密关联的分润模式带动业绩爆发，公司2016 年有望实现1.45 亿元净利润，并维持30%以上的增速；（2）公司目前已与70 余家银行开展合作，占据先发优势，2017 年将重点突破大型银行，继续巩固护城河，同时费率的下降也挡住了新入者的脚步。

超纤业务有望回暖，保证公司整体业绩趋向良好。公司目前已经是国内最大的超纤材料生产商，启东项目一、二期共计7500 万米超纤基布产能预计在2017 年逐步释放，同时消费升级带动市场对高端合成革材料的需求，长期来看高端超纤合成革替代PVC 人造革和普通PU 合成革趋势明显。

我们与市场的最大不同。根据威富通当前交易额增速和2017 年市场拓展计划，我们预计威富通的净利润将大概率超出业绩承诺，同时我们认为威富通将加速在行业应用和金融增值服务上的拓展进度，以反向巩固支付业务的商户和银行资源。

潜在催化剂：（1）威富通业绩超预期；（2）威富通进入金融增值服务领域；（3）超纤材料需求显著增加。

盈利预测与估值

预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.26 元、0.35 元、0.45 元，CAGR 为31%。若考虑收购威富通的潜在预期，预计2016~2018威富通的净利润分别为1.45/2.12/2.81 亿元，给予60x P/E 对应2017 年127 亿的估值。合并华峰超纤30x P/E 对应2017 年50亿的估值，华峰超纤整体估值约为177 亿元。

风险

（1）收购方案未获证监会批准；（2）移动支付监管和市场格局变化导致威富通商业模式受阻；（3）超纤材料市场需求持续低迷。