投资要点

2016年前三季度营业收入同比小增，净利润增势趋好。2016 年前三季度基础化工行业（根据中信一级分类并调整后合计257家上市公司）实现营业收入7257.93亿元，同比增长5.23%，净利润332.01 亿元，同比增长16.44%，行业净利率为4.80%。其中158 家上市公司业绩同比增长，99 家上市公司同比下降。前三季度基础化工行业上市公司产品伴随原材料价格回升，以及供给侧改革初见成效，价格底部回升，带动营业收入同比增长；行业毛利率同比上升0.44 个百分点；期间费用率同比小降0.30 个百分点，推动行业整体净利润呈现较好增长态势。

2016 年第三季度行业营收、利润同比实现较好增长。2016 年第三季度基础化工行业上市公司（257 家）实现营业收入2626.36 亿元，同比增长8.83%；净利润为117.36 亿元，同比增长31.99%。184家长周期样本公司营业收入同比增长9.99%，净利润同比增长29.82%。2016 年第三季度国内外需求稳中有升，同时部分子行业供给受限，产品价格较快上涨，带动基础化工行业整体净利润呈较快增长态势。

子行业方面，聚氨酯、化纤、氯碱、钛白粉、有机硅、塑料制品、民爆和染料子行业净利润同比增长，而包括化肥、农药在内的农化行业整体盈利下滑明显。

三季度资产负债率继续下行，在建工程同比加速下降。2016年三季度末基础化工行业（样本上市公司）总资产13412.12 亿元，同比增长14.74%。资产负债率为55.95%，呈现持续下降态势。在建工程总额1184.86 亿元，同比下降15.43%，已连续四个季度负增长，且同比降幅持续扩大，反映了行业产能扩张速度持续放缓。

三季度存货周转天数同比下降，经营性现金流净额同比上升。2016年三季度基础化工行业（样本上市公司）存货规模为1250.86 亿元，同比增长8.04%，平均存货周转天数为66天，同比下降1天，环比基本持平。三季度行业经营性现金流净额190.41 亿元，同比上升12.34%，行业经营质量有所改善。

行业景气底部改善，关注子行业分化。投资策略上，关注4 条主线：1）国内新型显示OLED 及半导体产业的高速发展有望带动配套化学品需求的快增，国内企业的技术进步推动国产化进程的加快，行业面临良好发展机遇，包括万润股份、福斯特、飞凯材料、南大光电、国瓷材料、强力新材、雅克科技等；2）部分具备核心竞争力，估值安全边际较高，未来随着产能释放、新品投产、价格回升推动重回增长轨道的蓝筹价值股，以及业绩稳健增长估值偏低的农资板块等，包括万华化学、联化科技、华鲁恒升、扬农化工、诺普信、金正大、史丹利、新洋丰等。3）部分供需格局良好、技术壁垒较高的锂离子电池材料有望进入业绩的快速释放期，包括新宙邦、当升科技、沧州明珠等；4）等多因素推动下行业供需格局趋好，产品价格趋势向上的细分子行业，如粘胶、脂肪醇、PTA、钛白粉等，重点公司包括三友化工、嘉化能源、桐昆股份、佰利联等。

风险提示：化工品需求持续低迷的风险，原油等大宗原料价格大幅波动的风险。