回顾2023 年，受美联储持续加息、地缘政治冲突频发的影响，世界经济增速下行，对我国经济造成较大负面影响。截至2023 年11月8 日，万得新材料指数下跌11.91%，同期沪深300 下跌6.73%，跑输大盘5.18 个百分点，行业涨跌幅与30 个中信一级行业相比排名第23 位。从子板块来看，电子化学品和半导体材料的表现靠前。

目前新材料行业市盈率分位数处于近三年的4.60%，与30 个中信一级行业相比排名为第24 位，整体行业估值处于历史较低水平。

2023 年前三季度万得新材料行业营收稳健增长，现金流环比改善。

2023 年前三季度万得新材料板块实现营业收入15819.13 亿元，同比增长7.40%；实现归母净利润1367.70 亿元，同比减少13.12%；毛利率和净利率环比小幅下降，盈利能力有所减弱；经营性现金流流入净额环比2023 年上半年大幅增长，行业回款逐步恢复，现金流得到改善。

把握产业升级和自主可控带来的投资机会。当前我国产业结构持续优化，产业不断升级。同时随着全球地缘政治冲突加剧，供应链安全也是政府和企业关注的核心问题。在产业升级和自主可控的背景下，下游产业的新材料的需求增长态势良好。对于处于萌芽初期的前沿新材料，在技术突破后将带来从1 到N 的市场增量空间。而对于处于成长前期和成长中期的新材料而言，突破国外的卡脖子限制，实现国产自主可控，可以利用国内广阔的活跃市场，迅速扩充产能。建议关注光刻胶、电子气体等成长中前期材料。

半导体材料：近年来，在美国科技制裁和中国半导体产业政策双重刺激下，国产替代进程加速。同时人工智能带动算力和存储需求，根据Trend Force 预估，2023 年全球AI 服务器出货量约为118.3万台，同比增长38.4%。AI 训练需要大量计算和存储资源，对高性能芯片和存储需求旺盛，从而带动上游半导体原材料需求增长。在国产自主可控和和人工智能的带动下，叠加半导体行业逐渐走出周期底部以及下游晶圆厂代工厂商增加资本开支，我们认为中国半导体材料的高景气度有望在2024 年持续。

超硬材料：新兴产业升级拉动了对高端金刚线、半导体划片刀等超硬制品的需求。在全球双碳目标明确、节能减排的大背景下，光伏需求长期增长具有较高的确定性，从而带动对高端金刚线的需求。

而伴随着中国集成电路产业国产替代化进程的加快，划片刀的需求也在逐年增长。同时随着一系列，大尺寸功能性金刚石的技术突破，也加快了功能性金刚石的实用化、产业化进程。

维持行业“强于大市”的投资评级。投资策略上建议关注金宏气体、华特气体等电子特气企业以及长期布局功能性金刚石领域、具备高端超硬制品生产能力国机精工、四方达等企业。

风险提示：半导体材料国产化进程不及预期；下游需求不及预期；功能性金刚石研发进展不及预期；上游原材料价格大幅波动；地缘政治因素影响。