培育钻石行业：低渗透高增长，接近10%拐点，相当于2020 年的新能源车1）预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从2021 年的93 亿元增至313 亿元，复合增速35%。2022 年1-6 月印度培育钻石累计进/出口额同比增长72%/81%，景气度持续向上。

2）2019 年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021 年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021 年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021 年至2022 年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。

未来展望：人造金刚石不仅是培育钻石，未来有望切入新一代半导体材料领域金刚石是最有应用前景的新一代半导体材料之一。其热导率和体材料迁移率在自然界中最高，在制作功率半导体器件领域应用潜力巨大。目前全球各国都在加紧金刚石在半导体领域的研制工作，其中，日本已成功研发超高纯2 英寸金刚石晶圆量产方法，其存储能力相当于10 亿张蓝光光盘。随着我国加快推动关键技术突破，功能金刚石材料将由实验室阶段向商业化转变，我们认为，人造金刚石不仅仅是培育钻石，有望切入新一代半导体材料领域。

四方达：复合超硬材料龙头，传统主业稳健高增，CVD 培育钻石打开成长空间1）资源开采业务：技术积累深厚，石油复合片国内市占率第一，随油服景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，根据我们5 月发布深度报告测算，预计资源开采业务（2021 年占56%）2022-2024 年营收复合增速15%；2）精密加工业务：受益汽车等高端制造升级和国产替代需求，超硬刀具进口替代+合金替代促业绩持续高增，预计精密加工业务（2021 年占38%）2022-2024 年营收复合增速38%。

3）CVD 培育钻石：国内CVD 培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一。 扩产进度：首期10 万克拉培育钻石产线（100 台设备）已进入调试、运行阶段；二期10 万克拉产线建设启动；MPCVD 设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张；产品品质：突破E/F 色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD 培育钻石原石，行业领先；全产业链布局：与海南珠宝合作，论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。

投资建议：传统主业表现亮眼，CVD 培育钻石扩产力度、产品品质超预期预计公司2022-2024 年归母净利润1.7/2.4/3.1 亿元，同比增长80%/48%/25%，复合增速49%，对应PE 为55/38/30 倍，维持“买入”评级

风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险