本报告导读：

国庆中秋期间，服务消费恢复，部分行业爆发增长。

摘要：

投资建议：服务行业复苏趋势不改，免税、餐饮、酒店、长线游和周边游表现相对更好。疫情加强了龙头企业的优势，酒店等板块市场集中度将显著提升。A 股推荐中国中免、酒店龙头、中青旅、天目湖、宋城演艺，海外推荐美团点评、颐海国际、海底捞、华住酒店、九毛九国际等。

环比端午和五一，双节数据恢复较快。①2020 年国庆中秋八天全国共接待国内游客6.37 亿人次，按同口径较2019 年国庆七天接待人数下降21%；实现国内旅游收入4665.6 亿元，按同口径较2019 年国庆七天接待人数下降30.1%。2020 年国庆的数据的恢复要明显好于端午节和五一节（下滑一半左右）。②省市数据方面，2020 年国庆中秋假期全国各省市接待游客量恢复至70%以上，旅游收入恢复至60%以上，北京10 月1 日-8 日接待人数为998.2 万人，按同口径较2019年同比增长8.4%。河南和江西也保持正增长。

分层明显，部分行业结构性爆发。①海南免税继续高速增长：10 月1-8 日，海口海关共监管海南离岛免税购物金额10.4 亿元、旅客14.68万人次、件数99.89 万件，同比分别增长148.7%、43.9%、97.2%。②餐饮及外卖持续显著恢复。10 月1-8 日，全国餐饮零售重点监测企业销售额1.6 万亿元，日均销售额同比增长4.9%。。四川、浙江、内蒙古、厦门重点监测餐饮企业营业收入同比分别增长43.0%、23.4%、21.7%和18.3%，广州增长超30%。美团数据大幅增长。③酒店OTA预订增速高。同程艺龙平台国内酒店的预订量同比增长40%。④由于出境游仍然受到海外疫情的压制，部分省市限制学生跨省游，本地游、周边游以及西南、西北、海南等长线游表现较好。飞猪数据显示，本地及周边游酒店预订量同比涨80%。驴妈妈、途牛、银联的数据则证实西南、西北旅游景气度较高。

景区缓慢复苏。除了长白山、武陵源核心景区、西递景区外均恢复至60%以上，三亚部分景区接待人数出现正增长。

风险提示：经济回暖程度低于预期风险；疫情反复风险；海外疫情风险等。