【事件】

腾邦国际发布2019 年一季报，实现营业收入11.18 亿元，同比下降3.74%；归母净利润0.21 亿元，同比下降65.59%；扣非后归母净利润0.16 亿元，同比下降71.98% ，非经常性损益项目主要为非流动资产处置损益和政府补助。EPS 为0.0338 元/股。

【点评】

1）收入端：各项业务稳步发展

聚焦旅游主业，重点发力航线运营：公司在稳固现有市场份额的基础上，调整航线布局结构，深入布局俄罗斯航线。

持续目的地资源的深入布局：公司通过合作、直采、战略入股、自建等方式，持续推动在俄罗斯目的地旅游市场的目的地资源布局，同时扩大在柬埔寨和日本的目的地资源布局和建设。

发展邮轮业务：公司采取常规切舱，集中包船的形式，继续稳固及扩大华南市场的影响力，同时切入东欧地区的河轮业务。

2）盈利端：2019Q1 毛利率同比减少0.41pct 至18.68%。期间费用率同比增加3.76pct 至13.97%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.41pct/ +1.13pct/ -0.20pct/ +2.42pct 至2.51%/ 6.04%/ 0.28%/ 5.13%；财务费用率提升主要系借款增加导致利息费用的增加。公司净利率同比下降3.33pct 至1.85%。

3）携手长城资产，优化融资能力与资产结构

2019 年4 月9 日，公司与长城资产广东分公司签订战略合作框架协议，长城资产将为公司提供一揽子综合金融服务，有望帮助公司优化资产结构、提高资产运营效率、拓宽融资渠道，支持公司旅游主业的扩张，有望优化财务费用的情况。

4）盈利预测：预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.63/0.84/1.08元/股，对应PE 分别为13.5/10.1/7.9 倍。我们看好公司升级打造的“资源×渠道×服务”大旅游生态圈，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，出境游安全风险，互联网金融政策监管风险。