3 月22 日，国务院办公厅发布《2019 年劳动节假期安排的通知》。根据《通知》，2019 年5 月1 日至4 日调休放假，共4 天，4 月28 日（星期日）、5月5 日（星期日）上班。最新假期安排进行了调休形成“五一”4 天小长假，预计这对增加出行、刺激消费将形成明显的作用。

“五一”假期调整，刺激消费政策意图明确。历史数据显示，“五一”假期旅游消费集中，3 天小长假旅游出行人次占全年比例约2-3%，达1.5 亿人次。基于目前人均旅游消费1000 元计算，“五一”假期由1 天调整为4 天小长假后预计将增加全国旅游收入1500 亿元。同时本地居民购物、娱乐等消费也会在假期效应下有所提升。我们认为本次政策调整体现国家刺激消费的政策方向和决心，消费政策持续落地将成为未来一段时间的常态。

预计景区、出境服务盈利带动最为显著。预计“五一”假期调整对景区、出境服务的带动最为直接，其次是酒店、免税等相关领域受到间接带动。景区：景区客流季节性变化以及节假日与工作日差别较大，根据不同景区平日、周末、小长假的客流规律，我们测算得到黄山/峨眉山/乌镇/古北的客流将分别增加4.4 万/4.2 万/9.6 万/10 万人次，较原预测增加1.1%/1.2%/1.6%/3.6%。考虑到景区经营杠杆特征，预计“五一”假期调整对黄山旅游/峨眉山/中青旅三家上市公司的利润提升幅度分别为1.7%/2.3%/4.7%。出境游：假期对于出境游公司来说影响重大，以众信旅游为例，“五一”假期收入占全年比重超过20%。由此预计“五一”假期调整对于出境服务公司的业绩直接带动也将明显。

风险因素：天气影响造成客流低于预期，经济恢复低于预期，公司治理等风险。

投资策略。总的来说，“五一”假期调整对整体消费均将形成拉动，但对景区、出境服务公司的利好最为直接，酒店、免税等相关领域间接受益。投资策略上，短期因“五一”假期调整的刺激，我们预计景区、出境服务公司表现将相对较强，结合基本面，推荐中青旅、众信旅游、宋城演艺、黄山旅游等。此外，我们认为酒店行业企稳迹象明显，当前估值较低的背景下，存在确定性高的修复空间，推荐首旅酒店、锦江股份；免税龙头中国国旅在良好基本面和外资比例提升的背景下价值显著，持续配置。