2018 年内外部压力给A 股带来不小的影响，餐饮旅游板块全年下跌8.69%，回调力度在所有行业中最小。年末旅游行业进入淡季，但从高频数据看，三亚旅游景气度向好，政策红利有待释放。建议投资者关注基本面与估值均有空间的个股，选择处于成长期、外延动力强的公司，重点推荐：宋城演艺、中国国旅。

12 月大盘大幅回调，餐饮旅游板块逆势微涨。12 月大盘显著下行，主要与美联储加息、经济预期悲观和年末流动性趋紧有关。餐饮旅游板块指数全月上涨0.54%，强于沪深300 指数（-5.11%），强于创业板指数（-5.93%），在A 股29 个行业中排名第1 位。年初至今，餐饮旅游板块下跌8.69%，强于沪深300 指数（-25.31%），强于创业板指数（-28.65%），排名第1 位。

酒店：需求不足入住率下行，11 月经营数据放缓。11 月国内样本星级酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长0.3pct/4.9%/5.5%，较10 月增速下滑。11月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-2.8pct/9.6%/5.7%，较10 月增速（-1.6pct/8.6%/6.5%）放缓，经济型和中档RevPAR 双双下滑，中档比例提升带动整体RevPAR 上涨。

免税：国旅拍地拟建海口市内店，离岛免税增设邮轮渠道。1-10 月海南离岛免税销售额实现79.49 亿元/同比增长23%。继12 月1 日将离岛免税限额调至3 万元，12 月27 日财政部再次公告将乘轮船离岛旅客纳入离岛免税范围，2019 年离岛免税销售额有望持续高增长。本月国旅公告竞买海口建设用地计划建设海口市内店，并将国旅总社100%股权转给控股股东，聚焦免税主业。

景区：客流表现分化，三亚迎来旺季。11 月，三亚市接待过夜游客219.4 万人次/+18.7%，黄山景区接待游客20.5 万人次/-31.4%，丽江市接待147.3 万人次/-45.5%，桂林市接待615.0 万人次/+68.5%，张家界市各景区共接待619.4 万人次/-1.7%，长白山年初至今客流突破240 万人次，超去年同期。

出境游：国际航线增速趋稳，泰国下滑韩国回暖。11 月，六大航司国际航线客运量472.6 万人次/+12.8%，中国游客赴日本61.7 万人次/+8.9%，赴韩国40.4 万人次/+35.1%，赴泰国67.5 万人次/-14.6%。10 月，赴奥地利10.5 万人次/+3.8%，赴加拿大6.4 万人次/+19.6%，赴澳大利亚10.1 万人次/+0.7%。

投资建议：考虑市场压力，重申成长确定的绩优股投资价值。宋城存量项目出色，预计19-21 年公司将保持每年开业2 个项目的稳健节奏，六间房重组有序推进，化解潜在风险；国旅聚焦免税主业，海外消费回流、离岛免税政策红利释放、市内店有望开业、渠道整合等利好众多，估值切换后投资价值凸显；继续重点推荐：宋城演艺、中国国旅。11 月锦江国内酒店RevPAR 增长较10 月放缓，酒店需求转弱，短期仍然承压，建议投资者保持观望，等待后续数据转好，建议关注：首旅酒店、锦江股份。

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。