本期投资提示：

今年元旦小长假，受雨雪天气和经济周期影响，居民出行意愿有所减弱。今年元旦小长假期间受冷空气影响，南方多地出现低温冰冻雨雪天气。目前雨雪尚未对道路交通产生严重影响，但部分南方传统自然景区受此影响客流量增速下降较为明显。交通方面，12 月29日到1 月1 日，全国铁路加开列车1076 列，预计发送旅客总数达到4187 万人次（+13.16%），旅客以中短途为主。

南方传统山岳类景区客流出现较大幅度下滑。假期内，受强冷空气影响，杭州、成都等多地出现持续性降雪，湖南境内包括岳麓山、橘子洲头在内的上百家景区受大雪影响暂时关闭，使客流出现较大幅度下滑。元旦期间，张家界武陵源接待游客0.85W（-43.98%），天门山景区接待游客1.92W（+14.48%），峨眉山接待游客4.70W（-15.77%）。此外，门票降价影响的余温仍在，部分传统景区门票收入下滑幅度超过客流下滑幅度，其中，黄山共接待游客2.58W（-16.25%），实现门票收入334.6W（-21.93%）；九华山风景区共接待游客4.3W（-39.63%），实现门票收入357.52W（-45.59%）。

演艺民俗和室内景区受到的影响相对较小，三亚千古情一枝独秀维持高增长。随居民消费偏好向休闲游转变，演艺民俗类景区客流相对平稳，假期内，古北水镇共接待游客6.95万人次。今年冬天全国大部地区气温整体偏高，三亚旺季表现较为平淡，元旦期间，三亚八大景区接待游客25.95W（+4.44%），其中，蜈支洲岛共接待游客2.74W（+2.14%），南山景区共接待游客5.34W（-12.17%），天涯海角共接待游客4.25W（-1.48%）。三亚千古情受益于“口红经济”效应，共接待游客7.24W（+16.95%），维持高增长态势。

出国游景气下滑，港澳收益于交通利好维持高增长。2019 元旦中航信国际航线景气指数增长4.72%（去年+10.78%），港澳台航线增长3.08%（去年+7.08%），增速下滑。长线游方面，欧美长线游受经济周期压制非常明显，增速明显放缓。短线游方面，目前韩国处于低基数反弹时期，日本仍然比较坚挺，7 月后泰国即进入负增长阶段，叠加今年的暖冬，旺季仍未有好转迹象。元旦小长假，深圳皇岗、福田口岸持续呈现出入境双向客流高峰，出入境旅客87 万人次，日均29 万人次。小长假前两日，香港总计接待内地访客51.55 万人次，交通便利和汇率双重作用下赴港人数维持高增长。

投资建议：投资组合中我们建议继续关注偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业，前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。细分板块方面，受益于三四线消费升级对于娱乐产品的需求，宋城千古情商业模式壁垒强硬，坪效远超同行数倍，高周转高利润。二次扩张落点城市旅游消费需求多样化，园区升级贴合新生代消费者。推荐关注：宋城演艺，中国国旅。