从月度高频数据看，10 月旅游行业整体表现稳健，免税板块保持较快增长，酒店板块触底反弹，自然景区和出境游十一长假表现较好，使得10 月数据略有好转。年末旅游行业进入淡季，短期景气度平淡，叠加市场对经济和消费的预期悲观，我们对板块维持谨慎，建议聚焦成长更具稳健性的个股，推荐绩优龙头：宋城演艺、广州酒家、中国国旅。虽然酒店龙头长期成长逻辑并未被打破，但未来存在诸多不确定性，建议保持关注：首旅酒店、锦江股份，或有估值修复机会。

11 月大盘震荡微有涨幅，餐饮旅游板块反弹。11 月，大盘热点题材频繁切换，市场持续震荡，但受中美重启对话、发改委支持民企发债融资和减税预期影响，整体有所反弹。餐饮旅游板块指数全月上涨4.40%，强于沪深300 指数（+0.60%），强于创业板指数（+4.22%），在A 股29 个行业中排名第11位。年初至今，餐饮旅游板块下跌9.18%，在A 股29 个行业中排名第2 位。

酒店：10 月经营数据反弹，国庆假期酒店需求回暖。10 月国内样本星级酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长2.6pct/6.3%/10.3%，较9 月进一步提升。10 月锦江国内酒店整体入住率/ 平均房价/RevPAR 同比增长-1.6pct/8.6%/6.5%，较9 月增速（-5.2pct/8.7%/1.8%）大幅反弹，与8 月增幅相当。

免税：离岛免税政策调整，免税限额增至3 万元。前三季度海南离岛免税商品销售额为73.37 亿元，同比增长25.8%；其中Q3 海南离岛免税商品销售额为20.87 亿元，同比增长30.3%。11 月28 日，财政部等三部门将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到30000 元，不限次，自2018 年12 月1 日起执行。

景区：景区降价落地首月，一线目的地增长出色。国庆旅游市场热度较高，10 月，黄山景区接待游客45.8 万人次/+19.5%，丽江市接待519.5 万人次/+36.0%，桂林市接待764.8 万人次/+33.3%，张家界市各景区共接待1455.3万人次/+50.0%。

出境游：国际航线增速趋稳，整体良好泰国下滑。10 月，六大航司国际航线客运量495.7 万人次/+11.1%，中国游客赴日本71.5 万人次/+7.8%，赴韩国47.5 万人次/+37.6%，赴泰国64.6 万人次/-19.8%。9 月，赴奥地利9.9 万人次/+13.1%，赴加拿大9.6 万人次/+18.7%，赴澳大利亚9.8 万人次/+0.3%。

投资建议：10 月国内旅游市场向好，后续表现有待观察，当前建议仍以业绩为投资主线，聚焦成长稳健且当前估值较低的绩优股。宋城三季报业绩稳定，预计未来三年主业复合增速超过30%；广州酒家月饼旺季表现不俗，产能与渠道扩张、品类结构优化将持续驱动业绩释放；国旅Q3 收入增长强劲，海外消费回流、市内店政策放开、离岛免税政策红利释放和渠道整合等利好众多，长期价值凸显，继续推荐绩优龙头：宋城演艺、广州酒家、中国国旅。酒店龙头长期成长逻辑并未被打破，10 月酒店行业经营数据有所转好，但未来仍存在诸多不确定性，我们建议继续观望，目前估值已经触底，后续数据改善或有反弹机会，建议保持关注：首旅酒店、锦江股份。

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。