11 月观点：短期或受市场风格影响，中线依旧紧握优质龙头维持板块中长线“超配”评级，短期有不确定性。总体来看，在宏观经济放缓背景下，短期关注风格灵活型或关注市场风格阶段性转换，关注前期股价跌幅较大且估值弹性相对较大的重点个股：如众信旅游、腾邦国际（停牌）、凯撒旅游、科锐国际、三特索道等。中长线继续坚定看好竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种，建议调整中逐步增配中国国旅（免税龙头，国内外机场+市内免税店有望齐发力）、宋城演艺（演艺龙头，新一轮项目扩张期+国内市场容量有望突破）、锦江股份/首旅酒店（酒店龙头，加盟扩张支撑业绩，但短期与宏观经济走势联动），中长期稳健亦可关注中青旅等。

10 月行情：权重股中国国旅补跌调整，拖累旅游板块跑输大盘10 月，受宏观承压及美股暴跌等影响，沪深300 下跌8.3%，旅游板块因权重股中国国旅补跌调整（政策进度低于预期及市场对三季报的担忧影响）及出境游龙头众信旅游、凯撒旅游承压等，跑输大盘7.6pct。广州酒家及宋城演艺相对抗跌。

免税：Q3 海南免税增长靓丽，中免拟与海免深度整合基本面：2018 前三季度，海南离岛免税销售额同比增长约25.80%，其中Q3 同比增长约30.29%，表现突出。三亚国际免税城Q3 销售额同增约33%，较Q2增速（+29%）有所提升。近期动态：海南国资拟划转海免51%控股权至中国旅游集团，中免拟与海免深度整合，未来有望控股海免，助力规模与盈利持续提升。

演艺：Q3 宋城演艺项目增势良好，六间房重组稳步推进18Q3，宋城演艺存量演艺项目表现良好，其中杭州本部和丽江预计较Q2 略有提速，三亚仍然30%左右维持较快业绩增长。六间房重组事项稳步推进，目前正在推动相应股东的换股、变更手续，预计可按计划完成两步交割。

酒店：Q3RevPAR 增速较Q2 有所放缓，关注上海进博会阶段影响受宏观经济增长放缓、去年同期高基数及加盟扩张渠道下沉等影响，酒店龙头Q3 RevPAR 增速较Q2 放缓，锦江、首旅、华住RevPAR 分别同增4.1%、4.1%、7.1%，但加盟扩张趋势仍较良好，可关注11 月上海进博会对区域酒店RevPAR的阶段支撑。

风险提示

自然灾害、疫情、政治事件等系统性风险；政策风险；收购整合低于预期等。