事件：公司近日发布2020 年度半年报，2020 年H1 公司营业总收入为5.52亿元，同比下降23.08%，上半年归母净利润为3758.34 万元，同比下降1.80%。
公司受疫情影响较为明显，业绩逐步稳定符合预期：公司营业总收入为5.52 亿元，同比下降23.08%，上半年归母净利润为3758.34 万元，同比下降1.80%。业绩有所下滑主要原因在于受新冠肺炎疫情影响，公司行业应用解决方案类项目进展不及预期或开工建设时间延缓，相关业务收入明显减少。其中公司Q1 受疫情影响最为明显，Q2 已有好转，业绩呈逐步向好趋势。Q1 公司实现营业收入1.46 亿元，同比下降46.13%；归母净利润为-2332.35 万元，同比下降204.27%，影响较大。然而Q2 公司实现营业收入4.07 亿，同比略降9.15%，创造归母净利润6090.69 万元，同比增加282.98%，业绩已取得较大恢复。在2020 年Q1 疫情较为严重的情况下，公司整体业绩基本符合预期，目前国内外疫情已逐步得到控制，公司业绩有望进一步恢复。
分业务来看，公司毛利率较为稳定，行业应用解决方案受疫情冲击最为明显：公司主营业务行业应用解决方案受疫情冲击最为明显，公司行业应用解决方案类项目进展不及预期或开工建设时间延缓，相关业务收入明显减少，2020H1 收入达到2582.51 元，较上年同期减少66.22%，然而其成本也得到很好控制，较上年同期减少72.55%，使此项业务毛利率达到46.24%，提升12.39pct。公司精准定位设备和时空数据业务收入分别为3.57 亿元和1.69 亿元，各下降18.00%和16.98%。随着疫情影响逐步降低，公司作为国内少数能够为客户提供全产品线高精定位技术行业应用解决方案的企业之一，有望持续受益北斗卫星导航产业发展。目前，公司已在CORS 网建设、时空数据、高精度天线等业务方面的订单合同量取得了较快的发展，为全年的业绩奠定了坚实的基础。
国内RTK 先行者，产品链条全面，已实现关键技术的自主可控：公司深耕北斗卫星导航产业，形成“海陆空天、室内外”全方位的精准定位产品布局，拥有完善的产业链布局。公司国产RTK、海洋声纳、三维激光等主营产品线大部分已实现关键技术的自主可控，并持续多年保持行业领先地位。另外，在 “全球精度” 星基增强系统 Hi-RTP 正式全面启动行业应用基础上，中海达完成全球PPP 定位服务优化，进一步缩短收敛时间，解决用户长时间无法固定或错误固定的痛点，提升用户体验。同时，中海达成功研制区域增强PPP 定位技术，并在部分自有产品型号上试用，较标准PPP 服务在收敛时间和精度上进一步提高，有效扩大在星基增强领域的整体竞争力。
CORS 网建设项目和时空数据业务发展迅速，未来可期：在通信运营商领域，中海达成功中标中国移动2019 年HAP 高精度卫星定位基准站设备集中采购项目，中标采购份额为40%，成为该项目中标份额最大的单位。
在电力电网领域，中海达成功中标南方电网公司2020 年10KV 接地方式改造和北斗基准站建设框架招标项目和国网信息通信产业集团有限公司2020 年第一批集中采购项目公开招标。中海达北斗地基增强系统CORS在中国移动、国家电网、南方电网项目中相继中标，体现了大型客户对中海达核心技术和产品的认可，是中海达高精度定位核心技术能力的有力体现，受益于新基建和北斗三号卫星组网带来的行业发展，CORS 网与时空数据业务未来可期。
行业应用未来发展向好，公司深耕多年已累积一定优势：根据中国卫星导航协会数据，截至2018 年底，各类国产北斗终端产品应用规模已累计超过8000 万台，采用北斗兼容芯片的终端产品社会总保有量接近7 亿台。
后续还有发展空间，行业应用市场成为发展蓝海。公司行业应用解决方案在国土、交通、电力、旅游、物流等领域得到了广泛的应用。行业应用市场广阔，叠加公司的快速切入、广泛布局，未来发展可期。其中，公司导航系统天线和定位模块的设计和生产通过IATF16949 车规标准认证，且已与部分汽车制造企业及供应商就2020 年L3 自动驾驶车型项目开始定点合作。公司按照车规标准设计部署的高精度组合定位技术方案成功落地，实现了星基与地基增强技术融合在车端的应用，目前已在国内重点车企和自动驾驶方案商进行落地试点并逐步实现产业化推广。
投资建议：公司业绩整体符合预期，作为国内少数能够为客户提供全产品线高精定位技术行业应用解决方案的企业之一，有望持续受益北斗卫星导航产业发展。预计公司2020-2022 营业收入分别为18.69、22.40 和26.89亿元，实现归母净利润分别为0.99、1.26 和1.47 亿元，EPS 分别为0.15、0.19 和0.22 元，市盈率分别为73X、58X 和49X，持续覆盖，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：订单释放不达预期；疫情恶化风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；行业资金回笼周期较长，企业资金周转效率下降；市场格局变化加快，行业竞争加剧；中美摩擦加剧；技术创新及市场开拓不及预期。
