事 项：

智慧松德发布2016 年报，报告期内，公司实现营业总收入7.32 亿元，同比增长43.07%；实现归属于上市公司股东的净利润0.74 亿元，同比增长1.09%。

公司发布2017 年一季报，报告期内，公司实现营业总收入0.56 亿元，同比增长3.91%；实现归属于上市公司股东的净利润0.01 亿元，较上年同期下降86.86%。

主要观点

1. 传统主业仍处亏损，大宇精雕推动业绩增长

公司实现营业总收入同比增长43.07%，主要原因是大宇精雕充分把握下游消费电子行业的需求变化，积极拓展市场，与下游行业内的部分重要客户结成了良好的战略合作伙伴关系，销售收入和净利润均保持了良好的增长势头；

归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度仅1.09%，主要原因是整个印刷行业仍不景气，公司印刷机相关业务仍处于亏损状态。

2. 印刷业处于产业调整期，3C 自动化市场广阔

受内需继续疲软的影响， 2016 年国内包装印刷业仍处于产业调整期，新增印刷设备增速缓慢，竞争激烈，市场前景仍然不容乐观，国内印刷设备行业将在相当长的一段时间内面临着行业产能严重过剩、转型升级等多重压力。

我国3C 产业市场很广阔，一方面是由于中国的人口基数庞大，需求大，另一方面是3C 产业的自动化程度仍然较低，中国3C 制造行业的产业链齐全、人工成本优势减弱，有自动化改造的基础和需求，未来存在很大提升空间。

大宇精雕于17年4月15日与元生智汇签署了《设备购销合同》，合同含税金额为 5.1亿元（折算成销售收入为4.36亿元），占公司2016年度营业收入的69.67%，充分展现了大宇精雕在3C智能装备领域的技术水平和业务能力，进一步提升了行业地位和影响力。

3. 公司转型升级布局自动化产业，业绩有望大幅提升

鉴于印刷机业务处于亏损状况，且未来行业景气度未有好转迹象，为提升公司整体盈利水平，公司已启动对印刷机业务的剥离、处置工作。

印刷机业务剥离上市公司后，公司将集中资源聚焦智能装备产业，充分利用大宇精雕在3C 自动化设备领域的竞争优势，不断提升公司整体盈利水平。

公司聚焦工业自动化装备领域，围绕着工业4.0、智慧工厂、人工替代等方向，增强公司在自动化装备领域的技术实力和产品竞争力，逐步形成点（各种自动化专用设备）、线（如机器人自动化生产线、智慧工厂）、面（如3C 行业、 LED 行业等）的多层次智能装备业务格局；并适时向上游核心部件以及人工智能领域拓展，打造智能装备整体解决方案，力争成为中国版工业4.0 的领先者。

4. 盈利预测：

预计公司17-19 年实现归母净利润1.40 亿、1.75 亿、2.23 亿，对应EPS 为0.24 元、0.30 元、0.38 元，对应PE 为54X、43X、34X，维持推荐评级。

5. 风险提示：

下游3C 自动化需求低于预期。