主要观点

1. 营业收入小幅下滑，3C 自动化相关业务增长较大2016 年上半年公司印刷设备的销售情况未见好转，同时剥离了松德新材料装备，印刷设备收入规模大幅度下降，并仍处于亏损状态。与此同时，受益于上游3C 智能装备的旺盛需求，子公司大宇精雕业务发展状态良好，收入保持较好增长，其中智能专用设备，机器人自动化生产线收入增长均超过了100%，使公司整体销售收入结构呈现良好变化，营业总收入比上年同期仅小幅下降0.21%。

公司上半年毛利率同比上升了3.4 个百分点，盈利能力增强。其中专用自动化设备毛利率提升了11.2 个百分点，机器人自动化生产线与印刷配套设备系列毛利率分别下降了19.4 个百分点和25.4 个百分点。

三费率方面，公司管理改善，管理费用率同比下降约1 个百分点，同时因销售收入结构变化，销售费用率同比下降了约3 个百分点，财务费用率变动较小。公司成本控制得当，净利润增长。

2. 印刷机处于行业调整期，3C 自动化行业景气向上我国印刷设备制造业仍遭遇经济下行压力的冲击，行业仍处于产业调整期，印刷设备制造业将在相当长的一段时间内面临行业产能严重过剩、由粗放式增长转型为集约式发展模式等多重压力，短期难有起色，公司印刷设备相关业务仍面临较大的经营压力。

而3C 制造业市场受益于下游消费电子行业技术革新、产品升级，各类消费电子产品不断推陈出新，对上游3C 智能装备需求旺盛，预计未来将进入高增长期，到2017 年全球3C 市场机器人将达到上万亿级别的市场规模。

公司子公司大宇精雕是我国精雕机领域的领先企业，在机器人自动化生产线方面走在市场前列，今年上半年，大宇精雕收到订单金额为2.05 亿元，占公司总的订单金额的74%。

3. 拟以6.5 亿元购富江机械，切入军工产业链2016 年8 月10 日，公司公告拟向奇发实业及何芹发行股份购买其持有的富江机械 100%的股权。富江机械的主营业务为铝合金特种铸造、精密机械加工及机电一体化，主要应用于航空航天、兵器、舰船以及电子等军事领域。

交易完成后，公司将切入国家大力支持的军民融合产业，产品结构将得到优化和丰富，在稳步发展现有业务的同时，提前对新的支柱产业进行了布局和培育，将较好地分散宏观经济环境变化带来的经营风险。

4.投资建议：

预计公司16-18 年归母净利润1.05 亿、1.17 亿、1.34 亿，对应EPS为0.18 元、0.20 元、0.23 元，对应PE 为91X、81X、71X。维持推荐评级。

5.风险提示：

印机行业持续低迷，3C 自动化进展不如预期，公司转型不力。