事件：

公司发布三季报，前三季度公司实现营收6.33亿元，同比增长3.46%，归母净利润1.02亿元，同比增长3.10%。

投资要点：

业绩平稳增长

公司前三季度业绩较为平稳，毛利率下降2.79pct至31.77%，净利率增加0.16pct至16.65%，盈利能力较为平稳，费用率增加1.53pct至17.62%。公司第三季度实现营收2.76亿元，同比增长33.05%，归母净利润0.34亿元，同比增长4.53%，单季度扣非归母净利润同比增长22.83%。

污泥耦合处理项目再签一大单

公司公告与华润电力（海丰）有限公司组成的联合体，和深圳市水务局签署深圳市市政污泥处理及运输服务合同（已于2019年10月21日正式签署），日均处理干泥规模2000吨，污泥处理费236.88元/吨，污泥运输单价1.2元/（吨·公里），联合体中由公司负责项目的立项、环评、投资、设计、采购、施工、安装调试、投产，以及项目建成后的运维等，总投资预计不超过3.2亿元，项目的建设和运营，将对公司未来的经营业绩产生积极影响。公司依托自主研发的污泥干化耦合发电核心技术、系统装备及商业模式，复制南京污泥处理耦合发电示范项目成功模式，投资建设了江苏常熟、河南驻马店等十余个污泥耦合发电基地，总处理规模达100万吨/年，截至19年6月底，公司在手固废处理合同总额21.28亿元，同时公司现正积极向全国推广，未来发展可期。

获得环保工程专业承包壹级证书，资质能力进一步提升公司取得环保工程专业承包壹级证书后，可承担各类大中小型环保工程的施工，进一步提升了公司资质体系，实现拥有：环保工程专业承包壹级、环境工程设计专项甲级、市政公用工程总承包三级等资质，有助于增强公司业务承揽大项目的能力，扩大公司的业务经营覆盖面及市场占有率，提升公司的行业形象和综合竞争力，对公司的发展具有积极影响。

维持推荐评级

公司目前形成水务、固废、烟气治理及产业创新平台的“3+1”发展格局，污泥耦合发电业务持续增长，分布式污水处理、工业废水零排放等业务前景广阔，预计公司19-21年归母净利润分别为1.38亿、1.70及1.92亿元，对应PE分别为20倍、16倍及14倍，维持“推荐”评级。

风险提示

毛利率下滑；市场拓展不及预期；项目推进不及预期；政策性风险